三季度宏观数据前瞻：多方预期增速与二季度持平

10月19日，三季度国民经济运行情况将发布，目前来看，三季度经济运行情况可能好于市场早前的预期，研究机构和经济学者普遍预计三季度经济增速在6.7%-6.8%。从现行指标PMI来观察，三季度制造业和服务业PMI表现较为良好，大部分时间都处于扩张期间；而表现较为突出的是PPI在9月转正，价格的上升推动了工业企业的利润回升，工业在三季度进一步企稳；外贸在三季度也出现了好转的局面等。不过，对于后期经济是否继续好转，业界还是有所争议，担心投资下滑，PPI能否继续保持良好势头，以及服务业增长存在压力等，预计四季度财政政策或继续加码。

导读

“PPI同比正增长能否持续还不确定，但最近几个月PPI环比正增长，这有助于工业企业走出 债务-通缩 的恶性循环。”刘元春表示。

国家统计局的数据显示，今年一季度、二季度国民经济增速均为6.7%。从季度经济增速来看，宏观经济增速短期企稳，并未连续下滑。

诸多经济学者表示，三季度经济增速或将与二季度持平，亦即经济增速将维持在6.7%左右。同时，由于三季度工业进一步企稳，房地产行业对第三产业形成支撑，部分经济学家预计三季度经济增速略高于二季度达到6.8%。

10月11日，国务院总理李克强在中国-葡语国家经贸合作论坛第五届部长级会议开幕式演讲中表示，总的看，今年以来中国经济运行，特别是到了三季度，是好于预期。

李克强特别指出，尤其是就业，今年前9个月城镇新增就业超过1000万人，保持了过去三年每年新增就业超过1300万人的势头。9月份，我们所做的31个大城市城镇调查失业率显示，失业率已经低于5%，这是近年来的首次。

“三季度经济增速预计增长6.7%，先行经济指标PMI回升，总体平稳。” 清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明表示，“但这并不说明经济增速已经回升，只能说明经济下行压力减缓。”

袁钢明认为，工业、第三产业的企稳，主要源于房地产销售带动下的回升。但从房价等各种指标来看，当前的房地产市场是中国宏观经济的重要风险点。

国际货币基金组织10月4日发布的《世界经济展望报告》称，预计2016年中国经济增速6.6%，与7月份发布的预测增速持平。

不过IMF也表示，中国政府应采取措施控制“正以危险速度增加”的信贷，切断支持难以为继的国有企业，接受当前GDP增长放缓的事实。

9月PPI同比由负转正也引起市场广泛关注。国家统计局的数据显示，9月PPI同比上涨0.1%，对工业企业盈利形成有利支撑。但PPI能否继续运行在正值区间还有争议。

经济增速与二季度持平

据了解，研究机构及经济学者对三季度经济预测增速集中在6.7%，有些机构预测增速为6.8%。前述预测增速均处于年初政府工作报告确定的6.5%-7%的目标区间之内。

机构方面，外资机构渣打银行预测称，第三季度GDP增长料为6.8%，略高于第二季度的6.7%。但渣打银行也提醒，如果目前的支出动能持续，财政赤字占GDP比重或有超过3%目标的风险。

社科院财经战略研究院则表示，2016年第三季度以来，中国政府继续推进供给侧结构性改革，经济增长略超市场预期。消费、投资和工业增加值平稳增长，服务业增幅略有回落，中上游企业利润增速回升，预计当季GDP增长6.7%左右。

从先行性指标来看，7-9月PMI制造业分别为49.9%、50.4%、50.4%。除7月外，制造业PMI均高于临界点，处于扩张区间。

7-9月非制造业PMI分别为53.9%、53.5%、53.7%，均处于扩张区间。因此，三季度制造业和非制造业总体呈现生产平稳略扩张的特征。

“（三季度）先行指标PMI数据在好转，服务业PMI和制造业PMI都上来了。” 国家信息中心经济预测部主任祝宝良表示。

从需求端来看，消费平稳增长，固定资产投资有所回落。国家统计局的数据显示，7月、8月的社会消费品零售总额分别增长10.2%、10.6%。固定资产投资增速则由1-6月的9%回落至1-8月的8.1%。

中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春对此表示，从需求来看，三季度消费增速小幅上扬，尤其是汽车消费增速较快，对宏观经济形成支撑。

一位统计系统人士表示，三季度需求有积极变化，但可持续性有待观察。具体而言，因为收入增速下降，消费能否保持两位数增长存疑。在房地产投资的助推下，三季度固定资产投资并未出现急剧下滑。与此同时，1-8月基建投资保持了19.7%的增速。

争议PPI转正持续性

分产业来看，国民经济第二产业继续改善，第三产业则存疑。国家统计局的数据显示，7、8两月工业增加值增速分别为6.0%、6.3%。

北京大学经济研究所的一份预测报告称，预计三季度工业增加值同比增长约6.2%，回升0.3个百分点。房地产销售升温带动房地产服务业增加值上涨，进而也有助于拉动本季GDP同比增速。

三季度工业增加值企稳。服务业增加值占GDP的比重越来越大，但从7、8两月的数据来看，服务业的发展压力还是比较大的。一是金融业不乐观，股市成交量、贷款余额增速相比去年同期都有所回落。二是房地产交易相比二季度有所萎缩。

根据中金公司一份研报，工业企业盈利和GDP增速具有高度相关性。国家统计局的数据显示，1-8月工业企业利润增速回升至8.4%。而9月PPI同比增速由负转正将对工业企业盈利形成利好。

据国家统计局数据，9月PPI同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。如PPI同比能继续维持正增长，将对工业企业盈利、工业增加值乃至GDP增长形成有利支撑。

祝宝良表示，PPI转正是暂时性的。9月PPI转正主要受到国际大宗商品上涨、国内压缩产能等因素的影响。但这些因素不具有可持续性的。

袁钢明也认为，9月PPI的回升是暂时性的。他解释称，由于房地产市场火热从而带动煤炭、钢铁等价格上涨，间接带动了PPI的回升。比如9月PPI回升细项，主要是煤炭行业PPI环比涨幅大，对PPI拉动大。

从国家统计局PPI细项来看，9月黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别上涨10.1%和1.2%，涨幅比上月分别扩大3.6和0.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比上涨4.1%，为2012年7月份以来的首次上涨。

据国家统计局测算，上述3大行业合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比上涨约0.8个百分点，是影响PPI同比转正的重要因素。

“PPI同比正增长能否持续还不确定，但最近几个月PPI环比正增长，这有助于工业企业走出 债务-通缩 的恶性循环。”刘元春表示。