余永定：当前汇率制度不可持续，中国不必害怕汇率浮动

近日，中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、中国社会科学院学部委员余永定在深圳北大汇丰商学院发表演讲时表示，中国经济2017年可能有下行压力。央行势必要放松货币政策。如果不让人民币贬值，就束缚手脚。总而言之，央行对人民币的控制会越来越少，让人民币越来越多的由市场供求关系来决定。

余永定指出，2015年底、2016年初以来，央行最重要的货币政策变化是由加速人民币资本项目下的可兑换转为加强资本管制，控制资本外流，遏制资本外逃。央行的货币政策似乎是让人民币逐步、有控贬值。一方面逐步释放贬值压力，另一方面防止人民币贬值过快对金融稳定造成冲击。

因此，他认为，加强资本管制是完全有必要的，也是不得已而为之。但汇率改革还有可改进之处，中国应该加速汇率制度改革。

余永定指出，任何非浮动的汇率制度都无法解决市场出清问题。在市场出清之前，任何双向流动都是人为的，都要以外汇储备的运用为基础。前一段时间，人民币贬值压力的降低在更大程度上应该是资本管制的强化和美联储推迟加息的结果。

2016年2月形成的新汇率制度持续的条件是拥有大量外汇储备，并愿意使用外汇储备进行干预。原因在于货币当局无法解决“四难问题”：汇率稳定、保住外汇储备、货币政策独立性、资本项目适度开放（或维持适度的资本管制）。

但现状是，货币当局做到了汇率逐步贬值，外汇储备两年用掉了8000亿美元（含估值效益），货币政策独立性受到影响，资本管制的强化已经影响到正常跨境流动。

“所以，我们应该尽快加速我们的汇率制度的改革，让汇率制度能够跟世界绝大部分国家一样，是自由浮动的，或者是浮动的。”余永定说，“中国有大量的贸易顺差，资本贸易还是有点顺差的，我们有一个非常强有力的政府，你怕什么？”