任泽平：中国经济周期性见底可能性大，货币政策将收紧

方正证券首席经济学家任泽平近日表示，2017年GDP增长将在6.5%左右，CPI增长在2%左右。预计我国经济将在今年二季度前后两次探底，但回调幅度不深。通胀在一季度见顶回落，但全年处于温和通胀环境。

他强调当前中国经济正在探明底部，更多的是周期性见底而非结构性见底，是中国经济凭借着30多年改革开放建立的市场机制自身周期性力量出清的自然结果，而非结构调整到位的新常态。比如，金融杠杆率仍然偏高，传统产能过剩行业国企占比偏高，房地产市场过度繁荣对实体经济的挤出效应明显，服务业管制有待放开，“GDP锦标赛”的旧引擎熄火后新引擎、新激励机制尚未建立等。这也就意味着中国经济复苏在短期仍难以实现，供给侧改革和结构调整仍然任重道远。

任泽平表示，2017年的政策取向将从稳增长转向防风险和促改革，货币政策将从宽松转向持续收紧。

他认为，中国正处于一轮加息周期之中，这个过程是循序渐进的：自2016年2·29降准之后，央行再没有明显的宽松措施，更多的是通过公开市场操作补充流动性，从宽松转向中性；半年之后，2016年8月底，重启14天逆回购，随后又重启28天逆回购，加大MLF操作力度，锁短放长，拉长期限，提高资金成本，相当于隐性加息，这标志着货币政策从中性转向偏紧；2017年1月央行正式上调MLF半年和一年期利率，标志着加息从隐性转向显性；2月3日，央行再次上调逆回购和SLF利率，标志着短端和长端利率已全面上调，10年期国债收益率从2016年8月中旬的2.64%低点上升到目前的3.42%，加息信号进一步明确，至此央行已经事实上加息。

在任泽平看来，未来货币宽松的制约因素开始增多，房地产调控、通胀预期升温、人民币贬值和资本流出压力、2017年美联储加息次数上调至三次等。伴随着中国利率市场化进程的完成，货币政策将逐步从数量型向价格型调控转型，新的货币政策框架正在形成。未来公开市场操作利率的重要性将不断提升，央行将通过调整以逆回购、MLF、SLF利率等为代表的市场利率，实现其货币政策目标，这或成为未来货币政策的“新常态”。