资金回流两头热 风控拉紧牛缰绳

　上周股指摆脱盘整，再度走强，一度强势冲上3400点，可见随着打新高峰的过去，市场热度明显升温，资金回流意愿逐步增强。其中，以金融股为代表的蓝筹股和以计算机、传媒为代表的成长股均受到了资金的青睐，轮流成为领涨板块。不过，上周五证监会[微博]针对12家券商融资融券业务提出严查之后的监管措施，对杠杆资金加强监管、风险控制力度加大，预计将拉紧疯狂的“牛缰绳”，其中券商股的短线高位调整压力将增强。

　　压力减弱 大小盘股“两头热”

　　上周A股市场先抑后扬，前三个交易日在低迷中徘徊，涨幅分别为-1.71%、0.19%和-0.40%，随着周三和周四密集打新高峰的度过，市场热度明显回升，普涨逼空行情再现，周四上证综指大涨114.02点，周四涨势延续，进一步大涨40.04点。由此，上周上证综指大涨2.77%，上涨91.09点至3376.50点，逐步逼近本轮行情的高点。

　　尽管行情出现了难得的普涨，但实际上行情“两头热”特征明显。行业5日涨跌幅来看，28个申万一级行业中，共有22个行业实现上涨，仅有6个行业逆市下跌。不过，行业涨幅分化较大，其中，计算机和传媒行业的涨幅分别高达9.40%和7.15%，遥遥领先于其他行业；与此同时，银行板块的涨幅也达到了4.71%。此外，家用电器、电气设备和电子行业的涨幅也均超过了3%，但其他行业表现相对较为低调。

　　不难发现，成长股和权重的银行股两头异常火热。这种情形与此前金融股、建筑股等权重独大的行情非常不同，成长股经过连续调整之后，上周开始逐步加入领涨行情，轮流支撑行情热度。分析人士指出，这意味着在剧烈的分化之后，市场风格趋向均衡，成交量也有所回暖。后市行情热度能否延续，需要看资金热度能否蔓延至更大范围，只有热点的扩散才能促使市场赚钱效应的提升。

　　风控加强 拉紧“牛缰绳”

　　然而，在大涨势头重启之时，A股市场迎来了杠杆业务的严查与风险控制的加强，12家券商的两融业务被证监会责令采取不同程度的整改措施。

　　对45家证券公司的融资类业务进行了为期2周的现场检查后，证监会认为证券公司融资融券等融资类业务总体运行平稳，但针对12家券商融资融券业务存在的问题提出整改要求，分别采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月、责令限期改正、责令增加内部合规检查次数、警示等行政监管措施，并强调不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。

 
　　在逼空重启之际，严查两融或将短期内按下“牛头”。分析人士指出，这意味着对杠杆入市资金的监管约束，对A股的资金面形成利空。实际上，两融是本轮牛市行情的重要推动力之一。回顾走牛历程，自2014年7月21日起，两融余额从4272.78亿元驶入了增长高速路，到2014年12月19日轻松突破了万亿元大关。截至2015年1月15日，两融余额达到了11131.97亿元。而两融市场规模从1000亿元到4000亿元则用了长达一年半时间。期间，股民融资买入热度很高，A股的成交天量水平也从4000亿元最高突破了1.2万亿元。由此，如果两融业务被规范和约束，那么市场中的增量资金将意味着力量缩减，存量资金也可能受到整改影响而部分撤离。

　　这一事件还将对高位徘徊中的券商股形成冲击。分析人士指出，市场的上涨、交易的活跃、两融业务的快速发展等均是支撑券商股全面走牛的重要因素。经过此前的快速强势上涨后，当前券商股本身面临着较大的调整压力，而两融监管的增强将使得上述三项因素均被削弱，由此可能使得券商股的短线调整步伐加快，调整幅度加深。

　　实际上，经济“新常态”、宽松的货币政策均是在为稳增长促改革做准备，而不是促使资金脱实向虚；经济改革转型、融资成本下降和资本市场走牛，均是在为推动直接融资、推进注册制改革而做准备。在这种情况下，加杠杆的急涨行情营造了巨大的造富效应反而与上述目标相悖。当前来看，短期按下“牛头”为行情洒水降温，是为“慢牛”双赢行情做准备。