中国宏观经济需求侧仍然偏弱

对于一季度的开局形势，大家的争论确实非常多。从大的方面，现在确实正在转折点上，所以很难判断。有的人说回暖了，有的人说是新周期的起点，进入了新扩张期，所以各方面的讨论非常多。单看数字本身，确实各方面都好于之前的预期。因为GDP特别是规模以上工业增加值的增速3月份达到了7.6%，比以前好得多，相对应的发电量、铁路货运量等指标也表现很好。

从需求端来说，前几次我反复提到供给端趋稳，需求端走弱的观点。现在比去年的四季度有所回升，投资比去年有所改善，消费比前两个月有大幅度提高，物价很低，消费由9.5%回升到10.9%。特别是外部需求，一季度8.2%，这是难得一见的大幅度正增长，而去年四个季度都是负的，今年有实际增长。一季度较好的表现，一个方面是房地产比原先预计好，目前看销售面积增长19.5%，销售额增长25%。拉动许多市场的龙头房地产市场仍然火爆；第二个是基建。在年初的时候，资金来源比较足，再加上今年元旦的时候习主席提出“撸起袖子加油干”，而且各个地方的换届都已经到位，政治周期要表现，最为突出的就是基建，所以基建投资在年初的拉动也是非常明显的。

但要对一季度做出判断的话，我不敢下结论，无论是必然不可持续要回落下去，还是接着进入新的周期。最近数字一出来，大家在反复地讨论，到底是外部需求把我们带起来了，还是内部的供给侧结构性改革取得了成效？要说外部需求没有的话，但有八个多点的增速，而去年都是负的。但是如果说有，今天我跟花旗银行的商品专家在讨论，说看世界经济除了看一下美国就看中国，根本不看其它国家的，因为只有中国、美国能带动世界。比如说我们的煤炭供给侧去产能，导致澳大利亚赚了，因为我们进口煤炭2.56亿吨，所以也不能单看外部需求。国内的情况，如果政策趋稳是正确的，数字上来了，但需求侧还是走弱，供需矛盾会出现。

还有一个解释因素，今年投资看似9.2%，比去年有所反弹，但是比去年一季度放慢了1.5个点，去年一季度是10.7%，这都是同比，但是环比数据才能反映趋势。而消费一季度扣完价格以后是8.8%，比去年一季度的9.6%放慢了0.8个百分点，消费需求下来了。再看外贸可能有略微回升。所以，从需求端看还是比较弱，特别是像投资9.2%，但如果把价格指数扣完以后只有4.5%，这也就是从一季度数据出来以后说最终需求对GDP贡献77.2%，外部需求贡献了4.2%个百分点，投资只有18.6%。

所以，从数据表现看，投资很差，这就使得判断未来趋势的时候很难。靠产能过剩调整是有进展，但是真正的解决了吗？没有。核心的问题是要实体经济调整到位，当前是能够积极主动地更新设备还是技术创新研发带来了新一轮的增长点了呢？都没有。所以从这些角度的话，判断起来还是非常困难的。总体上当前经济数据看起来比预期的好，但是马上就说企稳回升进入新周期，我不敢苟同。是国内还是国际拉动的也很难说。从未来走势的角度来看，现在存在的这些因素可持续性不强。基建投资如果全年能够保持去年的水平就非常好，因为到后面资金短缺。

我个人预期房地产的市场是必然降低的，这一轮调控之后一线和热点二线限购，首付到八成，不借助杠杆，投资投机的就没办法参与。像北京定义非普房144平米或者460万，现在从哪儿找到一套460万的房子？所以都是非普住宅，税费很高，首付八成，所以成交量下跌20%-30%很正常。三四线城市可以扛一阵，但是成交量也会下来。近期政府报告要求的是发挥地方政府的主体责任，房价上涨过快的地方要增加供地，北京修改了土地供应计划，今年说保证房价零增长，然后立即增加了一半。

再看外部需求，我觉得年初的这个情况更多的是因为价格因素等，到后半年肯定就极大放慢，世界经济并没有真正地进入新的增长周期，大家最看好的是谁？美国！但是美国去年全年1.6%，还不如欧洲1.7%。今年一季度他们的数据都还没出，之前环比说是增长一个点，现在下调到了0.6%，这就说明根本不行。那世界经济好在哪里？昨天世界经济的增速调成3.5%，但是现实数字并不怎么强。

从这些大的格局判断的话，未来可能还是减缓。但是从产业生产端来看，尽管有三新领域，高新技术等都表现不错，但是现在真正拉动的是能源原材料，就是用电好了、运输好了，就是拉钢铁、拉煤矿把铁路运输拉上去的，电力也是石油化工拉上的，我们的PPI上涨的原因，一是去年的这个时候比较低，基数影响；二是石化有色金属冶炼这四个行业的影响。所以说真正地进入新周期，我觉得现在下结论还偏早。

（来源:新浪财经 作者：牛犁系国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任）