任泽平：稳增长再成首要任务

我国5月采制造业PMI  50.2，预期50.3，前值50.1；非制造业PMI53.2，前值53.4。国泰君安首席经济学家任泽平认为，制造业PMI略升，经济暂稳，驱动力来自稳增长加码和季节效应，从货币宽松、财政支出大增、建筑业订单回升、中采和汇丰PMI均略升可以观察并确认。

稳增长发力叠加生产旺季效应，生产订单双回升。生产指数由52.6上升至52.9，回升0.3个百分点；新订单指数由50.2上升至50.6，回升0.4个百分点；新出口订单由48.1上升至48.9，回升0.8个百分点。去除季节性因素，回升力度仍弱。建筑业订单大幅回升，基建担当稳增长主力。

近期稳增长再度回到首要任务，政策力度明显加码，其他暂让路，预计二季度经济政策性企稳。国家发改委5月18-20日3天密集批复4500亿基建项目，并拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程；国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款。预计二季度经济政策性企稳，未来能否实现市场性企稳核心看房地产投资和出口。

充裕的流动性在实体经济和房市低迷背景下，纷纷涌入股市，改革牛转型牛叠加水牛。预计房地产呈结构性牛市，但三四线不会出现系统性上涨。在经济基本面未市场性企稳之前，成长板块将持续领跑周期板块，未来密切观察中国经济增速换挡的最后一跌及可能的板块风格切换。政策和资金驱动的牛市最大不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。