国务院参事夏斌：房地产市场“超级繁荣”的时期已经结束

国务院参事夏斌近日表示，由1998年住房改革开始，到2008-2009年，由信贷积极扩张所助推的房地产“超级繁荣”已经结束了。银行给企业大量贷款的抵押物都是房地产，这部分钱占整个银行贷款的40%，这是相当高的比例。

如果住房销量下降，房价下降，系统性风险会不会爆发?如果爆发，它是一种什么样的爆发方式?夏斌用第几波概念来描述，实际上在时间概念上，不一定是先有第一波然后是第二波，并行也有可能。

第一波，房市价量齐跌，价格在跌但程度不高，量也在跌，卖不出去。房地产抵押贷款的资产质量最早出问题，房地产企业的问题最早出现。抵押物的市值马上下跌，开发贷款的质量问题紧随其后。这个时候，面对抵押物价格的下跌和开发贷款可能还不出来的房地产企业，银行的第一反应是马上收紧贷款，收旧贷款，不给新贷款。这样做直接效应是部分房地产企业马上资不抵债，破产。间接效应是GDP下跌，这是第一波。

第二波，收紧房企银根的连锁反应是，涉及上下游40个行业的投资会进一步深度下行。和房地产业相关的水泥、钢铁、玻璃等40个行业现在已经产能过剩，如果房地产投资再进一步下降，产能过剩问题更大。因此导致这批相关的非房地产行业产出减少，或者减少投资，或者倒闭破产，进一步影响全局性的投资和GDP，这是第二波。

第三波，地方GDP马上下滑，地方政府破产。狭义的土地财政对房地产的依赖度达到53%。有些地方更高，100%的都有。在这种情况下，如果房市价量齐跌，首先房地产企业拿地的积极性会减弱，那么地方政府由于资金压力，收缩基础设施建设，棚户区改造资金配套不够，保障房建设以及民生的其他投入都发生困难。直接影响是，地方GDP马上下滑。

第四波，群体性事件集中爆发。随着银行对房企的信贷紧缩，理财市场上的违约事件频频出现，由此群体性事件和社会不稳定因素在短时间内会集中爆发。现在整个社会都在讨论刚性兑付不兑付的问题。对此，夏斌坚决主张不能刚性兑付，否则中国的金融市场秩序将无法建立。

夏斌预计，今年的GDP即使在微刺激的政策下能够渡过7.5%左右的难关，但是未来两年内，仍然有可能下滑到6%以下，中国经济将陷入严重的萧条和中等收入陷阱。如果中央政府没有事先的政策干预，这是完全有可能发生的大概率事件。现在如果没有其他准备，不是提前开始一点一点布局干预，2015年，2016年跌到6%完全可能。中央政府应该要从最坏的打算入手，做好各种准备。