四季度经济积极因素仍将不断积累

国家统计局11月14日公布了10月经济运行情况。数据显示，10月工业增加值同比增长6.1%，增速与上月持平；消费同比增长10%，增速比上月回落0.7%；1月至10月投资同比增长8.3%，增速比1月至9月加快0.1%。

专家表示，10月份，国民经济延续了三季度以来总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势，供给侧结构性改革成效继续显现，经济结构不断优化，全年有望完成6.5%的经济增长目标。但要注意收入下降对消费的不利影响。

变化 消费领域供求关系改善明显

10月，社会消费品零售总额31119亿元，同比名义增长10.0%(扣除价格因素实际增长8.8%)，增速比上月回落0.7个百分点。1月至10月，社会消费品零售总额同比增长10.3%，保持平稳较快增长态势。

国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，10月社会消费品零售总额的增速保持两位数增长，要高于投资，这说明经济结构继续改善。与此同时供求关系也有所改善，从消费领域来看，10月CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月上升了0.2个百分点。

但总体来说，10月消费的增速仅与2015年4月和2016年5月持平，为2006年2月以来最低，引起了市场关注。对此，中国银行国际金融研究所研究员高玉伟表示，汽车消费增速大幅回落是导致这一走势的主要原因。去年10月，我国开始对购买1.6升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税。这一政策显著地促进了汽车销售增长，也推高了去年同期的汽车消费基数。

“就汽车销售这一项，拉低了社会消费品零售总额0.5个百分点，所以这是最主要的因素。”毛盛勇说，此外房地产销售回落也带来一些家具、家庭用品销售的回落。

多位专家担心，随着年底汽车购置税优惠政策到期以及购买力的提前透支，汽车消费可能难以保持快速增长，因而进一步影响整体消费。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在10日召开的第五届中国电池市场年会上向《经济参考报》记者表示，汽车消费明年可能由于政策到期等原因而面临一个调整期，尤其是1月甚至有负增长的风险。但是汽车行业仍有巨大的消费潜力和可扩展空间，也可能会有进一步的政策措施出台，所以虽然明年年初会有巨大压力，但全年有望呈现先降后升的态势。

高玉伟则表示，除了汽车消费外，此前20多个城市推出新一轮房地产调控政策的效应仍将持续释放，不利于居住消费加快增长。所以总体而言，未来消费稳定增长面临一定压力。

趋势 转型升级领域投资动力可观

数据显示，1月至10月，全国固定资产投资(不含农户)484429亿元，同比增长8.3%，增速比1月至9月加快0.1个百分点。其中民间投资297725亿元，增长2.9%，比1月至9月加快0.4个百分点，占全部投资的比重为61.5%。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，地产投资和民间投资增速提高仍是整体投资形势延续小幅改善趋势的主要因素。目前来看，地产调控对房地产市场的影响还未完全释放，地产商拿地增速继续回升，新开工面积增速由6.8%升至8.1%。

毛盛勇表示，经济结构继续改善在投资领域的表现主要在投资结构上。目前，第三产业的投资增速大大高于第二产业；在第二产业内部，高技术产业、装备制造业、代表转型升级领域的投资增速快于整体投资增速。另外，从投资数据也能看出我国目前经济需求总体平稳。固定资产投资连续两个月都在加快，民间投资增速也连续两个月增速回升，这表明市场需求面有所改善，也表明市场内生动力有所增强。

对于未来投资的走势，交通银行首席经济学家连平表示，三季度以来，经济运行明显企稳，投资持续下行压力得以缓解，但当前企业投资信心和意愿仍然较弱。外需有望缓慢改善，出口导向型制造业投资下行压力近期减小，制造业投资状况得到改善。此外，供给侧结构性改革实效超预期，预计四季度投资可能出现恢复性的平稳增长。

广发证券首席宏观分析师郭磊则认为，新开工项目计划总投资额这一数据具有一定的政策引导性，该数据在7月和8月都大致为4.1万亿，9月为4.46万亿，而10月仍在4.32万亿的水平，仍在大致平稳的状态。另一个先导指标固定资产投资资金来源也大体处于类似状态，10月进一步下行至5.4%(上月为5.9%)，但并未失速。因此未来两个月固定资产投资可能基本稳定，最多有小幅放缓，但全年增速在8%以上应该没有问题。此外，本月中央投资项目增速明显放缓至2.6%，但地方项目投资已稳步回升至8.7%，表明地方对稳增长诉求提升，而稳投资的空间也相对比较大。

预期 高科技先进制造业加快增长

10月，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.1%，增速与上月持平，比上年同期加快0.5个百分点。值得一提的是，工业结构继续优化，代表着先进制造的高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.5%和10.1%，增速分别比规模以上工业快4.4和4.0个百分点。

毛盛勇表示，如果考虑到价格变动，10月PPI涨幅比9月份扩大，10月份工业增加值名义的增速要比6.1%高。从今年3月开始，规模以上工业增加值的增速已经持续8个月保持在6%以上的水平，稳定增长的态势比较明显。与此同时市场预期也在明显改善。10月制造业PMI为51.2%，比9月大幅提高了0.8个百分点，说明企业预期看好，对未来有信心。

对于整体经济运行未来的走势，毛盛勇表示，前三季度经济平稳运行的态势在巩固，稳中有进，稳中提质，积极因素还在不断积累，这种大的趋势在四季度不会有明显改变，全年经济增长完成6.5%的目标任务应该没有问题。但是，国际国内环境依然错综复杂，不稳定不确定因素较多，经济企稳基础仍不牢固。下阶段，要继续坚持稳中求进工作总基调，在适度扩大总需求的同时，坚定不移地推进供给侧结构性改革。

谢亚轩则表示，10月数据显示国内经济仍保持较强的韧性，地产调控的负面影响有可能会低于市场的预期，毕竟这次调控范围较窄且房地产市场存销比大幅下降，这些因素都有助于缓解调控对房地产投资的冲击。值得注意的是收入下降对消费的不利影响，目前消费和服务业对整体经济贡献越来越大，如果消费增速继续放缓，那么明年经济将承受更大的下行压力。因此，未来减税可能不仅要考虑企业部门的税负问题，积极财政政策也应该实施更多与居民消费相关的刺激措施。