德圣基金研究中心：政策利刃刺向债市

15.12.2014  13:20
本文来源: 山东华网

      1、企业债质押回购暂闭谢客：通知自12月8日通知发布之日起，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。前期已经质押入库的企业债如果未达到要求，一旦出库其质押资格也将丧失。

          2、质押等级再次提升：债项评级为 AAA 级、主体评级为 AA 级（含）以上（主体评级为 AA 级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券才具备质押回购资格， 61号文已将主体AA展望负面的个券排除，此次调整更加严厉。           3、城投债等待地方债务甄别：对于纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，维持现行回购准入标准；未纳入地方债预算范围、且不符合要求的已入库企业债券，将采取措施，分批分步压缩清理出库。？           我们的三点认识           1、高杠杆压力大，防止卖压踩踏。交易所质押回购融资余额达到了近7000亿元，机构杠杆率盘踞高位，质押额度使用充足，而目前满足质押新规的个券仅有208只，余额仅5248亿元，加杠杆空间被大幅压缩之后，短期内交易所市场卖压增加，交易者需防止年末踩踏。           2、城投债分化将加剧。43号文后，城投债政府背书被市场认可，大量的理财产品基金重配，走出一波大牛市，而此次新规实施后不满足条件的城投债个数超过7成，短期内该品种的调整冲动最大。后期区分依赖于地方政府债务区分，未被纳入地方债范围的城投债由于丧失了政府信用背书，将面临信用风险上升以及机构去杠杆的双重压力。           3、短期债市流动性压力加大。在股市迈入3000点之后，债券市场进入震荡期，保险资金、理财产品、公募基金等机构面临较大的赎回压力，在企业债踩踏风险比较大的时候，国债、可转债等流动性好的资产面临调整压力加大。           基金策略： 先挣该挣的钱 锁定收益 +减配高杠杆债基           总的来看，此次政策性黑天鹅事件对债券市场显著利空。长牛一年之后，年尾进入收益锁定期，建议有投资者减配部分高杠杆产品以及重配企业债的基金。尤其是企业债重配，债券杠杆2倍以上的基金，短期风险最大。具体基金见列表1.           就基金池而言，前期长期关注度较高的公司有新华、工银、富国、华夏、华商、易方达南方旗下的偏债产品。此次风险较大涉及的具体基金有：工银信用添利、工银增利、工银债券、华夏纯债、富国纯债、富国新天峰、新华安享、新华阿里保本、新华鑫安保本、华商收益、华富回报、易方达信用债、易方达永旭、易方达投资级信用债、易方达裕丰、南方丰元。           就代销银行而言，涉及具体基金按照托管行分配如下表2、3、4、5、6.请各代销行对应查看。风险较大的基金代表有：新华安享惠金定期债券、广发聚财信用债、工银增利、东吴优信（582001,基金吧）稳健债券等，另外包括中国建设银行（601939,股吧）、农业银行（601288,股吧）、工商银行（601398,股吧）、交通银行（601328,股吧）、中国银行（601988,股吧）在内的五大行托管产品中有较多产品也需进行风险提示。
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15.12.2014  13:20