小麦玉米比价收窄 进入替代范围不易

　　春节过后，随着市场购销不断恢复，国内小麦、玉米市场行情可谓冰火两重天。据了解，当前东北、华北两产区的玉米价格较节前上涨20～80元/吨，而小麦价格大多原地踏步、踯躅不前。

　　麦价上行不易下跌难

　　我国小麦市场整体处于供大于求格局，库存处于高位，尤其河南还有大量的2014年临储小麦随时可以供应市场，加之后期各级储备将轮番出库，供给充裕将在很大程度上限制小麦价格上涨。

　　而从需求看，上年国内面粉市场消费基本呈“旺季不旺，淡季偏淡”形势。今年元宵节过后，虽然市场购销有所回暖，但整体恢复仍显缓慢。相关市场机构监测显示，当前大部分制粉企业的开机率在50%左右，少数小型制粉企业的开机率稍高于该值，与节前相比，开机率下调了10～20个百分点。

　　从近期小麦市场行情来看，主产区制粉企业小麦收购进厂价基本在2520～2580元/吨之间。山东、河南、河北等地小麦市场粮源较紧，以质量较好的小麦明显一些，价格略有波动；而安徽、江苏等地受临储麦投放影响，市场供应充足，价格偏弱，小麦上行整体显得乏力。

　　虽然小麦市场看涨预期减弱，但笔者认为价格大幅走低也很困难。一方面，虽然2015年小麦最低 收购价停止上调，但国家继续对小麦实施托市政策，最低收购价仍是未来小麦市场价格走向的一个标杆；另一方面，虽然春季小麦市场整体供给将会充足，但毕竟市场流通粮源相对不多，国家临储小麦在相当长的时间内将成为市场的主要供给渠道，政策性小麦拍卖底价的稳定将会抑制市场粮价深度下跌。

　　玉米涨速或将放缓

　　受国家临储玉米收储数量庞大的影响，节后产区玉米流通数量显得偏紧，玉米价格上涨幅度较大。虽然当前市场预计玉米价格仍有上涨的可能，但前期的涨幅已多少透支了后期的预期，涨速或会放缓，局部地区价格甚至不排除有回落的可能。

　　养殖业仍处淡季，终端需求疲弱对饲料原料行情推动作用有限。

　　截至3月中旬，我国猪粮比值为5.03，不仅处于下行通道之中，而且还仍处于盈亏平衡点6之下，说明养殖业终端需求依旧疲弱，这并不利于养殖市场对饲料的消费，进而也不利于推动饲料原料行情的发展。

　　替代品增加或拖累玉米价格上行。本轮玉米价格上涨主要表现是北方产区玉米价格大幅上涨，而南方销区价格仍相对平稳，主要是由于南方港口高粱大量替代玉米。如广东地区平均每月饲料消费玉米估计为120万吨左右，1月份广东地区到港的进口高粱达40万吨。从数量 上看，高粱大致能够替代1/3的玉米消费。从船期来看，后期广东地区高粱仍大量到港，预计仅第一季度到港量将达115万吨，广东港口高粱对玉米的替代成为新常态。

　　后期拍卖将主导玉米价格走势趋稳。节后玉米价格大幅上涨，主要原因是国家临储玉米收购数量庞大，导致市场流通粮源减少。随着东北、华北玉米市场粮源消耗殆尽，市场供给将依赖国家政策性粮源拍卖，玉米拍卖将主导市场后期走势。

　　当前来看，过高的玉米价格在一定程度上已抑制部分饲料企业采购积极性，尤其南方一些饲料企业，多寄希望于后期国家储备粮拍卖以及进口玉米替代，销区市场的成交情况并不活跃。

　　比价缩窄替代仍不易

　　随着玉米价格不断上涨，在小麦价格相对弱势的情况下，近期小麦、玉米之间的差价不断缩减。以山东济南地区为例，目前两者价差为240元/吨左右，较1月中旬缩减120元/吨左右。

　　尽管小麦、玉米比价不断收窄，但从当前来看，华北主产区小麦玉米现货价差仍处于正挂状态。截至3月中旬，济南、郑州、石家庄的价差分别为240元/吨、380元/吨和270元/吨。

　　按照常规，小麦饲用替代玉米主要由二者之间的比价及其蛋白价格确定。一般情况下，蛋白价格高位，小麦∶玉米小于1.15的情况下，小麦替代玉米出现可行性；如果蛋白价格一般，小麦∶玉米下跌至1～1.05的情况下，小麦替代玉米具有可能性；如果比价低于1，小麦将大量替代玉米。

　　从当前蛋白价格来看，近期由于油厂压榨利润良好，开机率高企，豆粕库存充足。据了解，截至3月中旬，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量56.03万吨，较上旬增加8.88万吨，当前张家港豆粕现货价格为2980元/吨，整体呈趋弱态势。

　　无论是当前小麦与玉米之间的比价，还是从蛋白价格来看，小麦饲用替代仍不具有经济性。虽然后期小麦、玉米之间的差价有可能进一步缩窄，但回调至可替代范围之中的可能性仍然不大。