山东高速连下重注押宝金融 为化解资金瓶颈所倒逼
山东高速 连下重注押宝金融 全国最大路桥企业化解资金瓶颈
种昂
“说起‘山东高速’，一般人认为就是修路的。”山东高速集团董事长孙亮常常这样调侃道。可鲜有人知的是，如今这个全国最大的路桥企业第一大收入来源却是金融。
近来，山东高速集团频频向金融领域再押重注。2016年9月28日，全国路桥行业资产规模最大的上市公司——山东高速（600350.SH）发布公告，拟投资约22亿元参股东兴证券。仅仅2天后9月30日，老牌港股企业中国新金融（00412.HK）发布消息称，山东高速集团已收购其28.45%股权，成为其第一大股东。
至此，山东高速集团已握有银行、保险、证券、融资租赁等种类齐全的金融资产，实现了向金融产业的全面战略转型。
现实的困境
2016年9月30日，中国新金融（00412.HK）官网发布消息称，“山东高速集团成为中国新金融（00412.HK）的策略股东，山东高速集团以16.21亿港元收购中国新金融28.45%股权。”
中国新金融是一家老牌港企，早在1992年就在港交所上市，目前该公司主要业务为融资租赁、商业保理、证券投资等。最近一财年实现营收9699.2万港元、净利润7169.6万港元。
此次，山东高速集团是以每股0.297港元的股份转让对价，收购富扬国际持有的全部19.40%股权和昊天发展持有的约9.05%股权，合计约28.45%股权。公开资料显示，“山东高速集团将成为中国新金融第一大股东，并通过董事会和经营层的安排拥有实际控制权。”
事实上，入主中国新金融只是山东高速集团的第一步。未来山东高速集团也酝酿将旗下资产注入到中国新金融的计划。这意味着，此次收购将为山东高速集团旗下金融业务开辟出海外上市的通道。
曾几何时，山东曾以公路数量多、质量高而闻名全国，正所谓“山东的路，广东的桥”。山东高速集团成为资产总额5000亿元，年经营收入560亿元、利税80亿元，职工7万多人，资产规模居全省企业和全国同行业第一位的大型国企。山东高速集团运营管理高速公路2800公里，在建1089公里，旗下拥有着全国路桥行业资产规模最大的上市公司。
鲜有人知的是，外人认为的这个“修路的”还拥有着更为庞大的金融资产，涉及银行、保险、基金和融资租赁等。截至到2015年，山东高速集团旗下金融板块资产占比已高达43%、大大超过了公路板块25%的占比，成为绝对的第一主业。
很多人都以为路桥是暴利行业，可山东高速的转型很大程度上是被现实的困境倒逼出来的。
山东高速集团董事长张亮举例道，多年来征地与建设成本一路飙升，1993年济青高速公路每公里建设投资需1200万元，到2005年济青高速公路南线每公里的建设投资就达7000万元，十年间成本增加了5倍；原来每10年公路大修一次，现在受超载等因素影响每三四年就要大修一次，原来修一公里150万元，现在修一公里高达600万元。
山东省交通厅一位官员介绍道，随着山东容易修和成本回收快的公路基本建成，剩余工程少有企业愿意应标，有的明知是投资收益率较低，但处于社会公益考虑也要投建。山东省高速公路建设早在数年前就已经进入了“瓶颈期”。
据测算，新建公路成本猛增，一些通行量少的高速公路入不敷出，节假日高速公路免费通行，高速公路的投资回收期从原来的12年左右增加到22年左右。
公路修建是典型的资本密集产业，一条高速公路建设、维护动辄需要数十亿元乃至数百亿，投资回报周期多达数十年。如山东高速集团正在改扩建济青高速公路项目投资估算高达300亿元。任何一个项目都会使路桥企业筹资的压力骤增。“投不起，建不起，修不起，养不起。”对于曾经的困境，孙亮指出，山东高速集团不转型就难以为继。如果只是单一运营高速公路，企业也许早已走到了穷途末路。“长线投资必须要有短线投资项目提供资金支撑”，在集团副总经理徐军峰看来，做大金融产业、化解资金瓶颈，也就成了山东高速的不二之选。
全面转型
巴菲特成功的秘诀在于一手玩保险，一手玩投资，而投资的钱多数来自保险业。山东高速集团则一面修桥铺路，一面做大金融，如今金融资产规模已然超过了前者。
正如一位内部人士所说，山东高速集团向金融的转型是从资产证券化开始的。为了解决资金困局，最初山东高速集团力推旗下优质公路资产上市融资。2002年，山东基建（600350.SH）成功上市，发行5.05亿股股票，募集资金12.9亿元，不仅偿还了5.53亿元世界银行贷款，还用6.8亿元现金购买了集团所属济南黄河二桥，并补充了流动资本金。
有了资本平台后，山东高速集团开始一系列资本运营，将原有的高速公路不断置入上市公司，增加资本的筹码。如，山东基建先后收购了集团所属京台高速公路德齐北段、河南许禹高速等，资产总里程达170公里，为集团提供36亿元现金。2011年收购集团所属的京福高速路段、威乳高速和潍莱高速，共计里程290公里，使得上市公司营运里程达到1875公里，打造出中国高速公路行业运营里程最长、资产规模最大的上市公司。
同时，孙亮以部分高速公路为标的，成功引入保险资金和实施融资租赁，以较低的成本获得企业发展的巨额资金，试图“去银行化”。
在中标59.8亿元的乐山至宜宾高速公路后，山东高速竟未投入一分钱：项目35%的资本金通过发行长期企业债券融资和从国家开发银行争取的软贷款解决，其余65%的建设资金由在四川成立的乐宜公司通过当地金融机构贷款解决。仅2013年，山东高速通过发行债券、股权信托、保险融资等手段就直接融资240亿元，占融资总额62%，节省财务费用高达3亿元。
资本运营逐渐尝到甜头的山东高速集团开始投资大量金融机构，尝试着运营资本。
山东高速一面“去银行化”，一面干脆控股了威海市商业银行股份有限公司，先后3次、增资27.3亿元，使之由成立之初的遭受挤兑、难以为继的小型城商行，发展成为资产总额达到1300亿元、山东省乃至全国资信级别最高的城商行。与此同时，山东高速集团还控股了泰山财险，组建山东高速光控基金，成立了一家融资租赁公司。
金融比重的不断增加使得原来的“山东高速公路集团”更名为“山东高速集团”，董事长孙亮公开表示，山东高速的产业结构早已悄然改变，“高速”不再是“高速公路”的代名词。
在多元化发展的思路下，山东高速集团也尝试着发展房地产业。可是在房地产市场的低迷下，该集团投资的青岛深蓝中心、济南中心、雪野湖国际度假区在2015年合计亏损约3000万元，三个地产项目也被相继出售。
长江证券一位行业分析师认为，房地产与公路有着共同的特点，都是资本密集型产业，受土地价格影响大、投资周期长。相对而言，金融同样需要巨大的资金规模，但却是轻资产、周期短、利润大、现金流充沛，与路桥建设恰好一重一轻、周期一长一短，利润一大一小，互补性极强。如投资的中国新金融营收9699.2万港元，净利润就高达7169.6万港元。
经过多年的发展，山东高速集团旗下金融资产已涵盖银行、保险、证券、融资租赁，金融占总资产比例已上升到的42.6%，公路资产下滑至25%，金融产业的兴起也使得2015年该企业资产规模、利润总额均居省管企业第一位，增利额居全国省管企业第18位。
对于9月30日收购中国新金融，该公司执行董事邱伟隆表示，期望可为山东高速集团的项目提供多元化的融资服务，以及寻求在金融基金业务上开展合作，从而使双方各有的金融业务产生巨大的协同效应。
可以预见的是，随着投资中国新金融、东兴证券以及未来金融资产上市，山东高速集团金融板块所占比例势必进一步增加。
长江证券上述行业分析师指出，GE、海尔等全球大型企业集团都有一定比例的金融业务，对于资本密集型产业来说，涉足金融业务更显得尤为重要。产业靠金融获取资金，金融依靠产业的注入不断壮大。产业与金融宛如车之双轮、鸟之双翼，相互补充、相互促进。但金融与路桥两个产业的特点决定了前者利润更大，更容易获得快速的扩张。