2018年一季度主要经济体经济形势分析

去年下半年以来，世界经济呈现明显分层发展格局。美国经济增速从去年第四季度开始出现了持续的高位技术性回落。其他发达国家则在今年一季度步入美国后尘，经济增长出现小幅回调。新兴经济体在俄罗斯、巴西和印度的带动下还维系了技术性见底回升走势。一季度，世界经济总体保持了稳中略降的发展态势，符合前期所做出的“世界经济进入本次反弹的高原区”的判断。展望二季度，世界经济的走势在很大程度上取决于由美国总统特朗普发起的世界经贸战的发展态势。这场经贸战如果持续发酵，快速蔓延，则必然给包括美国在内的各国经济带来不同程度的伤害，世界经济将继续小幅下行；反之，如果世界经贸战能够逐步得到缓解，前期因为经济不确定性而抑制的市场需求就会被释放，世界经济增长将有所回升。

今年一季度，世界经济并没有如去年四季度市场普遍预期那样继续小幅加速增长，相反出现小幅回落。其中，一个重要的成因就是美国总统特朗普发起的全球经贸战。值得注意的是，作为这场经贸战的两大主角，美国和中国的经济目前并未受到实质性影响，其他许多国家却成为“遭殃的池鱼”，企业投资和居民消费因此有所抑制，影响了经济发展。

一、美国：特朗普减税政策效应在一季度开始显现

有媒体说“看似不靠谱的特朗普，在上台之后终于干了一件特别靠谱的事”。经过白宫和共和党长达一年的努力，美国总统特朗普去年12月22日在白宫签署了1.5万亿美元税改法案，实现其为美国人民送上“大幅减税”圣诞礼物的诺言。尽管不少人认为，特朗普的减税长期看会带来严重债务问题（美国前财政部长雅各布卢指出，特朗普的税改是一个债务定时炸弹，实际上是花费并不存在的数万亿美元，集中地为跨国企业以及顶层的那1%提供利益，最终将因债务大量增加而导致国家破产），但是短期内对经济的提振作用较为明显。一季度，美国消费和投资双双走强。4月16日美国公布数据显示，3月零售销售月率增长0.6%，高于预期的增幅0.4%。3月份汽车和轻型卡车的年化增长率达到了1740万辆，为今年以来的最快增速。企业投资也成为近期美国经济的重要亮点，连续5个季度增速提升。与此同时，特朗普即将启动的中美贸易战，尽管未来会对美国经济产生“杀敌一千，自损八百”的效果，但在一季度反而带来了一些促进作用。为了规避即将到来的贸易关税战，许多美国公司纷纷加大了对中国相关商品的进口（今年一季度，中国对美国商品出口增长14.8%，是中国外贸总出口增速的2倍），也在一定程度上促进了美国消费和投资的扩张。然而，考虑到美国经济去年前三季度增长上升较快，具有明显技术性调整的需求，预计一季度GDP增长将维持上季度以来小幅下跌的态势。

展望二季度，美国经济有利与不利因素并存，有利因素主要包括作为经济先行指标的经理人采购指数还在持续上升（一季度美国ISM制造业采购经理人指数PMI均值为59.7，较上季度上升1个点；非制造业PMI为59.4，较上个季度也上升1.6个点），以及失业人口稳定在较低水平（3月美国失业率保持在4.1%，该数值已连续6个月保持不变）；不利因素主要是，特朗普的贸易战为美国资本市场、居民消费和企业投资带来一系列的紊乱，从而对经济增长带来相应的负面影响。总体判断，二季度美国GDP增速具有较大不确定性，但小幅回升概率较大。

二、欧元区：GDP增幅从十年来历史高位小幅回落

中美贸易战尚未对当事国产生现实影响，却可能在欧洲产生了“殃及池鱼”的效果。去年欧洲经济的表现无疑是全球最大的亮点，欧元区GDP增幅达到了2.5%，创十年最高水平，甚至非常罕见地超过了同期美国的增长。然而，根据最近一次企业调查显示，欧元区经济今年一季度走势明显疲软，主要的成因有两个：一是欧元升值导致市场竞争力减弱。今年以来，欧元累计已升值约3%，导致外贸出口乏力。数据显示，1月份欧元区货物出口额为同比增长虽然不及预期，依然保持了8.8%的增长，但2月份以后出口速度却明显下降。二是中美贸易争端影响了国内需求。由于欧洲联盟在全球供应链中占据重要地位，中美贸易战的不确定性，直接影响了欧元区企业的投资决策。在上述两个因素作用下，欧元区消费者信心出现下滑，居民消费支出增长放缓。2月欧元区消费者信心指数出现了自去年7月以来的首次下滑，从1月的1.4降至0.1，远低于市场预期的1.0。随后的3月份，消费者信心维持在0.1的水平，并没有出现反弹。德国3月经济信心指数仅为5.1点，较2月大幅下跌了12.7点，低于该指数23.6点的长期平均值。反映德国当前经济形势的指数也下滑了1.6点，至90.7点。从制造业采购经理指数看，1季度欧元区制造业采购经理指数58.3，较上一季度下降1.5个点；服务业PMI56.4，较上季度上升0.4个点。初步判断，二季度欧元区的经济将更多地以内需为主，总体上将维持低位增长。在贸易战不全面升级的情况下，预计二季度GDP增长维持在2.2%左右。

三、英国：经济始终“贴地面飞行”

自去年下半年以来，英国经济开始出现了持续的增长，但是这种增长始终是“贴着地面的飞行”。在世界主要国家中，英国的经济增速排在垫底的位置。今年以来，英镑贬值带来了市场物价上升，居民收入却并没有相应的增长，从而导致内市场需求不振，3月零售销售环比下降1.2%。英国制造业受企业逐步外迁影响，2月产量环比下跌9.2%，为一年来首次下跌；3月制造业虽然企稳，但增长率是五个月以来的最低水平。相对而言，建筑业的形势更加不容乐观。英国统计局3月公布的数据表明，英国1月建筑业产量显著收缩，出现了2012年6月以来的最大跌幅，下跌了3.4%。其中，房屋建筑量环比更是下跌9%，跌幅则为2010年以来最大。在这种背景下，英国具有200年历史的英国建筑业巨头Carillion宣布破产。当前，支撑英国经济的因素主要有二个：一是因为世界经济上升和英镑贬值带来的出口增长，新出口订单到3月已经保持了连续第23个月增长；二是国际局势震荡带来的军工业加速增长，2月份英国武器和弹药工业产量甚至上升了28.6%。总体上，英国经济前景依然没有大的改观。大部分经济学家1个月前还预期，英国经济今年第一季度将扩张0.4%-0.5%，但目前持有这种预期的人只有过去的一半。

四、日本：企业景气指数两年来首次下跌

正如前期预测，国际能源价格走高与中国经济减速对日本的外向型经济造成拖累。除此之外，老龄化带来的劳动力成本上升也给日本经济复苏带来了压力。日本央行4月2日公布的调查报告显示，日本1-3月企业景气指数两年来首次出现恶化。日本3月大型制造业景气判断指数下降了2点至正24，市场预估中值为正25。其中，大型非制造业景气判断指数下降2个点至正23，为六个季度以来首次恶化。劳动力短缺也对经济增长产生了抑制。日本的劳动力人口逐渐减少，当前经济还只处于温和增长阶段，失业率却已经跌至近25年最低点。在钢铁、有色金属、纺织品等行业因为原材料成本上升受到冲击的同时，日本建筑业、餐厅与酒店业等则已经因劳动力短缺而遭受损害。综合各因素分析，日本经济增长较上季度有所放缓，一季度GDP增长折年率为1.2%。展望未来，作为老龄化最严重的严重的国家，日本的经济增长严重依赖于出口，如果美国总统特朗普对中国商品课征进口关税的政策引发世界大规模的贸易战，必然进一步推动强势日元，并影响日本外贸增长，从而进一步打击日本企业信心。日本央行4月的调查报告显示，大型制造业和非制造业企业均预测未来三个月的景气状况变差。这表明，二季度日本经济不会出现明显的好转。

      五、韩国：对美贸易战成为经济持续复苏最大不确定因素

今年一季度，韩国经济的增长动力由去年半导体产业“独臂擎天”，变成了居民消费和对外出口“双轮驱动”。萨德事件的风波逐渐平息，中国入韩旅游人数快速回升。其中，3月份入境韩国的中国人同比增加13%，时隔13个月再次突破40万人大关。在旅游业复苏带动下，韩国消费出现加速增长。2月份零售业销售增幅为6.3%，比上月大幅提速了5.1百分点。与此同时，韩国出口物量指数从去年11月开始一直保持上升态势。1月出口物量指数为147.23，同比增长14.7%，上涨率是自去年9月以来的最高水平。3月份，韩国外贸出口增加了6%，与上月相比也3.9%。与消费与出口形成鲜明对照的是，生产和投资方面的增幅较为缓慢。2月份，工矿业生产环比减少了6.4%，设备投资增幅从上月的21.6%跌至9.7%。3月份，韩国制造业景气指数继续下跌至74，创下15个月来最低，汽车、造船、机械等行业陷入持续低迷状态。初步预计，韩国2018年第1季度的经济增速预计接近3.0%，与去年第4季度基本持平。

展望二季度，美国对韩贸易战将成为韩国经济持续复苏的最大障碍。我们看到，今年以来美国已经连续对韩国发起了多起贸易战。1月22日，美国宣布将对进口洗衣机和光伏电池及组件征收保障性关税，由于美国进口洗衣机主要来自韩国，后者也就成为头号受害者。3月8日美国总统特朗普签署公告对进口钢铁和铝产品征收高关税，作为对美钢铁出口第三名的韩国又成了中枪者。虽然随后美国对韩国实施了的钢铝关税豁免。但是，韩国却为此付出了较大代价：一是钢铁对美出口需要受到进口配额限制，每年最多向美国出口270万吨钢铁，只是过去三年年均对美钢铁出口量的70%；二是韩国从美国进口的符合美国安全标准的汽车配额增加一倍，每家美国车企一年最多向韩国出口汽车的数量由2.5万辆增加到5万辆。三是原本将于2021年到期的美国对韩国皮卡征收的25%的关税，也将延长20年至2041年。正因为如此，痛定思痛之后，韩国也吹响了反击美国的号角。4月初，韩国已通知世界贸易组织，韩国将寻求暂停对价值4.8亿美元的美国进口商品所实施的关税减让，作为美国对韩进口产品征收关税的回应，并也表示拟对美国商品征收报复性关税。由于韩国经济对外部需求依赖较大，而美国是其主要出口市场之一，美韩之间的贸易战如何发展，将直接影响韩国经济未来走势。

六、新兴经济：延续见底回升态势

在本轮世界经济复苏过程中，新兴经济表现出明显的滞后性。在发达国家持续经济增长一年多之后，直到去年四季度，新兴经济体才全部进入GDP正增长轨道。今年一季度，发达国家GDP普遍高位技术性回调，新兴经济则保持了相对平稳增长态势。在新兴经济中，最后进入复苏阶段的俄罗斯和巴西，今年以来在经济仍延续缓慢复苏步伐，制造业PMI均在持续扩张，投资、消费和进出口等主要经济指标也保持了增长，从而使得经济保持增长。印度废除大面额纸币的对经济的负面影响已经消散，同时国家实施的各重大战略(如“印度制造”、“数字印度”，以及印度政府在智慧城市、交通、河流、工业走廊、智能电源、农业、地理空间技术等领域开展的多个战略）则开始发挥正面作用，促进了整体经济增长。日经印度3月份制造业采购经理人指数（PMI）降至51.0，已经连续8个月运行在50上方，显示出印度制造业处于持续扩张中。南非政治局势逐步明朗，新总统西里尔·拉马福萨上任后公布了一系列新政策，提振了国内外投资者信心，再加上出口的增加，经济维持了小幅增长。今年一季度，东盟六国国内需求持续增长，在较大程度上抵消了外需增速放缓带来的不利影响，加权平均经济增速预计为5.2%，比上个季度低0.1个百分点。展望二季度，新兴经济体外部需求可能平稳，而内部需求将进一步释放，经济增长稳中有升的概率较大。

总体判断，在特朗普贸易战冲击下，今年一季度世界经济小幅加速上升节奏被暂

时打断。鉴于特朗普的善变习惯，我们很难预测未来世界经贸战会以什么方式进行展开，因而对二季度世界经济的走势难以做出精确的预判。但是有一点是可以肯定的，二季度世界经济增速不管是再次回升，还是继续回落，其幅度应该都会比较小。

                                                      (来源：国家信息中心)