刘煜辉：降准是适应新常态，资本外流是主因

央行2月4日晚间宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

中国社会科学院教授、原广发证券首席经济学家刘煜辉表示，资本外流是此次降准的主要原因。刘煜辉表示，此次降准比较符合市场预期，操作窗口也就是2月至3月份这一段时间。刘煜辉认为降准的主要原因是四季度以来资本外流比较多，资本和金融项目有600多亿美元逆差，资金外流压力比较大，同时人民币也在贬值；二是这周有20多只新股集中发行，银行间的压力上升会比较快，周中银行间市场的资金压力会比较大，所以这次降准也没有拖到周五。三是受春节的影响，因为季节效应，这段时间流动性需求比较强，央行一般也会在节前一两周增加货币投放。

“降准不能简单理解成是刺激政策，主要还是为了缓和银行负债成本上升的压力，为了维持经济运行正常的货币需求，补充外汇占款不出水带来的缺口。”刘煜辉认为在新常态下，中央银行降准和降息政策交替是很正常的事情，这是要在跟上新常态、跟上经济下行的节奏，是一个适应的过程。“后续无论是降息还是降准都是很正常的现象，只是时间早晚的问题。”

降准会平滑银行间资金的短缺，本身就是正常的流动性管理。刘煜辉称原来外汇占款的渠道已经不出水了，但银行的信用活动需要消耗大量的存款，这种情况下央行只能通过资产或负债业务去予以补充，去年央行是通过各种资产工具在补充，今年是第一次开始使用负债端的手段。