张燕生:建议采取适度宽松货币政策，应大幅下调存准率

“中国宏观经济论坛(2015年第三季度)”于9月26日在北京召开。国家发改委学术委员会秘书长张燕生出席并演讲。他建议采取适度宽松货币政策，应大幅下调存准率。

张燕生表示，当前宏观经济中最重要的问题，就是如何能够稳增长，如何能够控风险。货币政策在这个过程中能够发挥什么作用。

张燕生从国际角度提出了以下几个问题。

第一，汇率问题。2014年5月到2015年7月，人民币的名义有效汇率和实际有效汇率分别升值了15%和16%，同期美元对应的汇率分别升值了15%和14%，日元和欧元分别贬值了10%，对这个问题，张燕生的建议是采取适度宽松的货币政策。

实际上，张燕生认为应该采取适度贬值的汇率政策。当美国搞量宽的时候，过去的六七年美元的基本态势是贬值的，人民币是升值的。从去年10月份开始，美国逐步退出量宽，美元开始升值，但人民币仍然是升值的，而且升值的幅度比美元还要略高一点。

那么下一步，当美元升值，美国进入加息周期后，总有一天美国会受不了。像1980-1985年一样，当美元升值84.8%的时候，最后是日元和马克买单，是不是当美国再次搞量宽的时候，人民币还要升值？我们所承担的大国责任是不是过度了？在美国量宽撤出，美元开始升值的时候，新一轮全球经济正在调整，中国的货币政策和汇率政策应当如何作出实际的调整，对中国来讲稳增长和控风险是非常重要的。

第二个问题，国际收支基本平衡问题。今年上半年，中国的外经贸数据，外贸进出口的增长是负6.9，这是短期的还是长期的？是中国独有的还是全球性的？中国应该怎么办？张燕生对外贸下降6.9%的看法是，第一它是全球性的，全球外需的不景气导致今年全球外贸出口都不好。第二是长期，凡是全球化的国家，外贸都是其增长的重要引擎，凡是去全球化的国家，外贸都不再充当经济增长的引擎。

从现在看，他认为外贸很可能进入到了熄火的阶段。在这种情况下，我们的外贸企业，外贸结构，外贸模式都正在发生变化，对应的货币政策，汇率政策都要变化，国家的宏观经济如何去协调以适应变化值得思考。

张燕生非常同意用做分母的方法来去杠杆，今年上半年实际利用外资增长是8.3，服务业的引资增长了20%以上，金融服务业实际利用外资增长了400%以上，这说明什么？这说明2005年之前外资到中国来是拿民工，2012年以后是拿市场，之后是拿高增值服务和高增值制造，今年上半年外商直接投资的增长还是在美资和日资大幅度下降的情况下实现的。

第三个，对外投资正在从过去35年外向型模式开始向开放型经济模式转变，正在发生脱胎换骨的转型。这种情况下货币政策、汇率政策和宏观政策应该怎么适应？截至2005年7月外汇占款减少了4667亿美金，那么在央行负债表上要乘6，然后乘上货币乘数。当年我们为了对冲美国的量宽和大量国际资本到中国来套汇套利，央行的准备金率曾经高达21.5%，但现在整个趋势发生了根本性的扭转，当年的对冲是不是应该负对冲或者是反对冲呢。是不是应该用某种手段把对冲外汇占款时产生的准备金率大幅度上升转变为大幅度下调呢？从这个角度来讲，这是非常好的建议，怎么做，下面可以研究。

最后一个问题，现在是个什么阶段，张燕生把这个阶段称为各级政府和企业已经习惯了过去35年高增长的模式，现在我们开始转向一个面对新35年的新模式。在这样的情况下，中国正处于转型风险最高的时期。也是企业现在面临大浪淘沙的时期。在这个时期，实际上哪一个单项政策都不可能解决所有问题，我们告别了过去35年，面对新的35年，这样的阶段的转型。