续涨动力不足 豆油反弹压力渐增

　　豆油自1月形成的6年低位中反弹，逐渐回到了2014年年末的平台位置。目前，豆油上涨主要还是以国际市场阶段性突发行情带动为主，从基本面角度来看，支持行情持续上行的中长期供需因素仍未有太多改善，阶段性反弹压力渐增。

　　多重因素或压制豆油继续上行

　　巴西持续超10天的卡车司机罢工导致该国大豆出口受到不利影响。因投资人担心巴西卡车工人罢工可能延迟巴西大豆出口付运，而美豆出口窗口因此延长，这是近期美豆类上涨的主要原因。虽然有中国买家因担忧南美到货延迟，转订美国船货的消息出现，但是总体贸易重心逐渐向南美转移。巴西罢工谈判进展料会继续影响豆类市场情绪，这种事件推动的豆类上行终会缺乏持续性。

　　需要注意的是，近期豆油上行的另一个主要因素是原油上涨。目前地缘政治因素引导的原油上行虽未转变，但尚难做出原油反转的判断，因此这也会成为后期豆油上行主要风险因素。　

　　后期市场供应或迅速恢复

　　国内供应压力暂时不大。根据船期测算,由于春节假期,2月我国大豆到港量有所下降,在480万—500万吨左右。预计3月大豆到港量仍偏少,可能降至450万吨，这意味现货原料压力将会减弱，若叠加巴西进口延迟影响，则现货面压力并不大，这也为本轮油粕反弹带来动力。不过，进口大豆压榨利润良好，春节假期过后，压榨厂开机率或迅速恢复，无论5月，还是9月，盘面上南美大豆压榨利润都在150元/吨上方。由于压榨厂及饲料厂豆粕库存均低于节前，豆粕供给偏紧，短期内压榨利润将保持较高水平，吸引油厂加快开工节奏，后期市场供应将迅速恢复。

　　通常油厂在正月十五后会基本结束假期状态完全进入开工状态，国内借力外盘上行的态势可能会随着较好的压榨利润，逐渐增长的开工率而压力加大。而且节后通常为油脂需求淡季，虽然大中专院校开学，工厂开工会有一些补货需求，但是整体需求量会较节前有所回落。因此，节前持续的豆油库存回落态势料将放缓，豆油库存可能会在80万吨附近浮动。

　　总之，目前市场最大的风险还在于油脂油料整体供应充足的大势未改，短期回调风险增加，中线仍需关注供需变化。预计连豆油筑底仍需要时间，后期难免反复。进入3月，市场关注点还会逐渐转向美豆种植面积。3月种植意向报告前的市场炒作，以及棕榈油季节性增产周期结束后产量趋于恢复，这些都可能会引发行情波动。