博弈加剧 2015年A股步入激战期

2014年第四季度A股上涨点燃全民炒股热情，但最后数个交易日宽幅调整令不少投资者感叹“只赚指数不赚钱”。事实上，2014年年底数日“谜一样的调整”已透露出资金与筹码开始博弈的迹象，资金面虽然还算充裕，宽松预期仍在，筹码供给将越来越充足，而这种境况将在2015年更加显著。有机构人士提醒，未来一年行情波动会加大，资金与筹码较量将进入激战期，多空双方会集中进行激烈的战略搏杀，投资者要控制好风险。

　　资金宽松预期不改

　　从去年股市表现看，年末出现的上涨不是由基本面改善带来的，而是因各路资金争先入场，推动上证综指一再创下新高。

　　经济基本面未得到改善。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心2015年1月1日发布的数据显示，2014年12月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月回落0.2个百分点，降幅收窄。该数据连续三个月下降，但仍高于市场预期值。

　　在看起来并不太理想的经济环境中股市仍然上行，“与楼市、金市相比，A股投资价值比较明显，各路资金开始入市，特别是一些来自实业的资金，入市节奏非常快。”南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]分析，现在看来，实业资金加速进场这个过程没有结束。有机构人士预测，最近商品房销售回升，但土地购置和新开工疲弱，部分三四线房企清库存后可能永远退出房地产市场，产业资本将持续入市。

　　整体看来，左右市场主要因素仍是流动性。有基金经理认为，预计2015年经济基本面表现不佳，而且存在通缩风险，目前已进入降准、降息周期，货币政策将维持宽松，但对制造业支持有限，因为大量流动性倾向于流向资本市场。

　　基金、QFII等主力机构资金供应较为宽松。银河证券基金研究中心数据显示，截至2014年12月31日，公募基金资产净值(不含QDII基金)规模达4.51万亿元，股票型基金和混合型基金占总净值42%左右。

　　从去年年底情况看，公募基金仓位一再下降，部分基金经理从蓝筹中获利了结，也有一部分已开始对小市值股票进行减仓止损。股市行情好时，公募基金发行通常会受到追捧，未来一年新发基金募集资金再加上老基金调仓所能使用的资金仍将维持较为宽松态势。QFII方面，外汇局最新数据显示，截至2014年12月30日，共批准669.23亿美元QFII额度，批准2997亿元人民币(6.2064, 0.0019, 0.03%)RQFII额度，暂免征企业所得税这一政策利好也将更好地吸引资金入市。

　　新增筹码供给添变数

　　2015年，有多种因素引发市场筹码在源源不断地增加，这些因素包括大小非减持压力陡增、注册制渐行渐近、新三板扩容等。

　　Wind统计显示，2015年全年涉及限售股解禁的上市公司共有736家，限售股解禁总数为1892.52亿股，较2014年增长约43.8%。解禁市值达2.28万亿元，同比增长约40.7%。虽然解禁压力不直接等于减持压力，但相对2014年而言，市场资金供给失衡的可能性有所增加。

　　2015年A股市场将迎来的一项重大改革是注册制推进，这可能将带来较大新股供给压力。广证恒生策略分析师张广文表示，2015年在发行家数和平均募集资金都可能上升的情况下，新股发行供求关系有望从供不应求向供过于求发展。“投资者可关注的风险主要来自于新股发行加速，以及并购重组数量维持高位。”博时基金[微博]研究部副总经理蔡滨认为，2015年股权融资规模可能达万亿以上，导致资金压力较大。

　　另一个不可忽视的筹码供给变数则是新三板扩容及流动性进一步改善。按2014年发展速度，业内人士预计新三板挂牌企业数量或在近几年内超过沪深两市。新三板2015年有望推出竞价交易方式、投资门槛有降低可能，都会对股市资金造成一定的分流。

　　在新的一年里A股筹码会源源不断地供应，需求也同时增大。有公募基金经理表示，在这样的激战中，入市资金多元化，尤其是杠杆资金入市，会导致行情波动加大，大盘可能会出现更大幅度震荡，在牛市中沦为“陪跑”并非个别现象，因此操作中需要控制好风险。