三季度经济走平，四季度依然有下行压力

三季度经济走平，预计三季度GDP增长6.7%。从工业部门来看，根据9月份工业部门的高频数据，预计9月份工业增加值同比增长6.1%，7、8、9连续3个月保持6.0%以上的增速；从服务业来看，非制造业PMI商务活动指数连续3个月保持53.5%以上，依然强劲。这基本可以保证三季度中国GDP保持6.7%的增速。

经济内生动力依然不足，四季度经济依然有下行压力。从PMI的内部结构来看，9月份需求和库存都有所回落，综合指数的回升主要得益于进出口指数的大幅回升。由于全球经济依然低迷，外贸形势的改善只是波动而不是趋势，经济内生增长的动力仍然不足。由于今年财政预算执行进度快于往年，赤字提前在6-7月份出现，财政支出恐怕后继乏力，今年恐难盘活更多存量财政资金。

流动性短期难有大改善，财政依赖准财政发力。货币政策短期内降准降息的可能性较小，目前货币政策的焦点问题不是流动性不足，而且货币政策的传导存在问题，银行间市场的流动性不能有效传导到实体经济，在经济暂时走平的背景下，有汇率、资本流出和房地产泡沫等问题掣肘，短期降准降息可能性不大。

四季度重点关注限购政策从紧对房地产投资增速和预期的改变。近日，北京、天津限购政策又进一步收紧。这将有效制约房地产市场的投机需求，需求回落必然导致价格回落，进而会影响房地产投资商的预期，加之高基数的影响，房地产投资增速必然将回落。四季度房地产投资增速回落的幅度将影响市场对于全国固定资产投资增速的预期。