资产负债表: 从要素到战略
【摘要】本文从资产负债表的基本关系及具体项目之间的内在联系入手，结合企业战略管理理论与实践对资产负债表进行了系统研究，构建了从会计要素资产负债表到战略结构资产负债表、战略关系资产负债表和战略方向资产负债表的全新体系。本文不但为资产负债表的分析提供了全新的视角，而且也提升了资产负债表对企业管理者、投资者和债权人等利益相关者的决策相关性价值。
【关键词】资产负债表；会计要素；企业战略
一、引言
资产负债表观( the balance sheet approach) 和利润表观( the income statement approach)一直是学术界争论的焦点( Dichev，2008) 。资产负债表观强调资产和负债的确认与计量是财务会计报告的主要目标; 而利润表观则强调收入、费用和利润的确认与计量是财务会计报告的主要目标。20世纪70 年代，美国财务会计准则委员会( FASB) 做出了一个重要决定: 将资产负债表观作为财务会计报告的逻辑和概念基础。在之后的几十年中，FASB 不断地扩充和夯实资产负债表观。而且，资产负债表观也得到了国际会计准则理事会( IASB) 的确认和使用。2006 年，我国发布的新会计准则体系基本实现了与国际会计准则体系趋同。在新会计准则体系中，资产负债表观的理念得到了充分的体现和运用。
因此，在目前的财务会计概念框架体系中，资产负债表已经成为会计报告的基石。资产负债表的基本关系“资产= 负债+ 股东( 或所有者) 权益”及其具体项目之间的内在联系，既是复式簿记的数量关系基础，也是基本财务报表的关系基础。资产负债表的核心地位使得任何其他报表( 包括已经存在的利润表、现金流量表、股东权益变动表，以及其他可能在将来出现的报表) 都只能是对资产负债表的某个或某几个主要项目的补充说明。
目前关于资产负债表的研究涉及: ( 1) 资产负债表项目的确认、计量、计录和报告( 葛家澍，2004; 王跃堂等，2006) ; ( 2) 资产负债表的决策有用性分析( Scott，2000;戴德明等，2006)。但是，正如张新民和朱爽( 2007) 所指出的: 这些相关的研究有助于规范会计信息朝着更加可靠、更加有用的方向发展，但是这些研究没有站在企业管理全局的角度，没有将资产负债表揭示的内容与企业战略结合起来。本文突破现有资产负债表的研究框架，尝试将资产负债表的资源结构、资本结构与企业战略结合起来。本文构建的从会计要素资产负债表到战略结构资产负债表、战略关系资产负债表和战略方向资产负债表的全新体系为资产负债表的分析提供了新的视角。
相比已有的学术研究，本文的贡献主要体现在以下几个方面: 首先，本文拓展了资产负债表的研究分析视角，从企业战略的角度对资产负债表进行了全新的解读，提高了财务报表信息的决策有用性; 其次，本文的研究丰富了资产负债表观的研究文献，为资产负债表观的运用提供了理论借鉴; 最后，本文构建的资产负债表分析新体系为未来会计准则改革提供了参考思路和决策依据。
二、会计要素资产负债表——会计要素关系
( 一) 资产负债表与会计要素
以展示“资产= 负债+ 股东( 或所有者) 权益”的项目及其数量关系为内容的资产负债表，其实质就是资产负债表的要素结构与关系。在现行的《企业会计准则》中，资产、负债和所有者权益是“法定”要素。为了更清楚的说明问题，所有者权益进一步区分为“股东入资”与“积累利润”，不难发现，反映企业积累利润的盈余公积与未分配利润两个项目与“收入”、“费用”和“利润”存在内在的联系。因此，以“资产= 负债+ 股东( 或所有者) 权益”为平衡关系的资产负债表( 下称“会计要素资产负债表”) ，既直观反映了资产、负债与股东权益等资产负债表要素的对应关系，也间接反映了利润表的“收入”、“费用”和“利润”三个会计要素的基本关系，这也正是资产负债表观的核心观点。
( 二) 会计要素资产负债表的意义与局限性
1． 会计要素资产负债表的意义
资产负债表所反映的会计要素关系对会计学与财务报表分析的意义十分重大——既奠定了复式簿记的理论基础，也奠定了财务报表的编制基础，还使得对资产负债表、利润表以及现金流量表的相关财务比率分析成为可能。
2． 会计要素资产负债表的局限性与突破
但是，如果对资产负债表的分析局限在确认、计量、记录和报告，就会制约资产负债表信息有用性的进一步提高。将企业战略与资产负债表分析结合起来将有助于克服仅从会计视角来研究资产负债表的局限性。按照战略管理理论， “战略主要涉及组织的长期发展方向和范围，力求使资源与环境(尤其是市场) 、消费者相匹配，以便达到组织的预期目标” ( 徐飞，2009) 。安索夫则认为: “企业战略由经营范围、资源配置、竞争优势和协同作用等组成”。因此，企业管理的全过程就是企业战略制定与实施的过程。
从企业战略的一般分类来看，企业战略可以分为总体战略( 常用的总体战略主要包括一体化战略、多元化战略、加强型战略、防御型战略等) 、竞争战略( 可以采用的竞争战略包括低成本战略、差异化战略和聚焦战略) 和职能战略( 即研发、采购、营销、财务、人力资源等职能部门采用的战略) ( 徐飞，2009) 。虽然资产负债表不可能按照战略管理的理论框架把财务报表的项目与企业的战略一一对应起来，但是，资产负债表上的数字，不论是从个别项目上看，还是从结构上看，或者从整体上来看，均会反映出丰富的战略信息。这是因为，从企业管理的全过程来看，企业对资产结构的根本性结构安排，服务于企业所确立的总体战略。同样，企业战略的成功与否，既取决于一定时点的资源规模结构，更取决于企业对已有资源进行有效利用，实施恰当的竞争战略和职能战略，在符合战略要求的方向上保持持续稳定发展的能力。在关注企业的资源规模、结构与战略的关系的同时，还应该看到，企业的竞争优势与发展潜力又与其融资环境、资本结构、公司治理等在长期的发展过程中呈现出互为动态的对应关系。在决定企业发展前景和方向的关键性因素中，相比于资产的规模与结构，资源的来源结构( 即负债与股东权益的结构) 更具有全局性和决定性作用。因此，资产负债表的负债与股东权益和企业战略的联系也是十分密切的。
本文下面将主要探讨资产负债表所揭示的战略信息及其理论与实践价值。
三、战略结构资产负债表——企业发展的战略结构
( 一) 资产结构与企业的资源配置战略
资产结构是指企业各项资产数量之间的关系及各自占企业总资产的比重。资产结构能够清晰地反映出企业运作的意图和战略，不同的发展战略需要不同的资产结构与之相匹配( 张新民和朱爽，2007)。张新民等( 2009) 指出，资产负债表揭示的企业资产结构和规模的质量特征，有利于企业利益相关者透视企业盈利模式和企业对战略承诺的遵守，确保企业管理层按照全体股东确定的企业战略有效配置企业资源。
当企业存在对外投资，尤其是具有控制性投资的条件下，其资产可以分为经营性资产和投资性资产。其中，典型的经营性资产包括货币资金、商业债权( 包括应收票据和应收账款等) 、存货、固定资产( 包括在建工程等) 、无形资产等。而投资性资产所占用的资源除了反映在直接占用的交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等项目以外，还反映在以提供经营性资金方式对子公司投资的其他应收款项目上。按照企业经营性资产与投资性资产各自在资产总规模中的规模大小，可以将企业区分为以经营性资产为主的经营主导型、以投资性资产为主的投资主导型和经营性资产与投资性资产比较均衡的投资与经营并重型。而经营主导型、投资主导型以及经营与投资并重型恰恰是企业发展战略的具体表现。
1． 经营主导型企业的发展战略内涵
资产结构中以经营性资产为主的企业，其战略内涵十分清晰: 以特定的行业和产品或劳务的生产与销售为主营业务的总体战略为主导，以适当的竞争战略( 如低成本战略、差异化战略和聚焦战略等)和职能战略( 如研发、采购、营销、财务、人力资源等战略) 为基础，以固定资产、存货及其与市场的关系管理为核心，为企业的利益相关者持续创造价值，在行业内做大做强或者保持一定的竞争能力和竞争地位。经营主导型企业能够最大限度地保持其自身的核心竞争力。
2． 投资主导型企业的发展战略内涵
资产结构中以投资性资产为主的企业，往往是规模较大的企业集团。其战略内涵同样十分清晰:以多元化或一体化( 或其他总体战略) 的总体战略为主导，以子公司采用适当的竞争战略和职能战略，特别是财务战略中的融资战略( 子公司通过吸纳少数股东入资、子公司自身债务融资和对商业信用的利用等融资战略可以实现在母公司对其投资不变情况下的快速扩张) 为基础，以对子公司的经营资产管理为核心，通过快速扩张为企业的利益相关者持续创造价值，做大做强企业集团或者在整体上保持一定的竞争能力和竞争地位。
3． 经营与投资并重型企业的发展战略内涵
经营与投资并重型企业，其实施的往往是稳健的扩张战略: 企业既通过保持完备的生产经营系统和研发系统来维持其核心竞争力，又通过对外控制性投资的扩张，来实现企业的跨越式发展。可见，当把企业的资产结构与发展战略联系在一起的时候，资产结构就成为企业实施其发展战略的必然结果。可以进一步认为，资产的规模与结构就是企业资源配置战略的实施结果。
( 二) 负债和股东权益与企业的资源利用战略
企业负债和股东权益构成了企业资产的来源渠道，其主要部分可以分成四类，即商业信用资源、借入资源、股东入资资源和股东留剩资源。对这些资源的利用，体现的是企业的资源利用战略。
1． 商业信用资源
商业信用主要包括应付票据、应付账款和预收款项，是企业与上下游企业或者用户进行结算时所产生的债务。企业利用商业信用资源的状况反映了其竞争地位或竞争优势。一方面，在企业具有高于同类企业获得商业信用资源平均水平的能力的条件下，企业通常具有较高的“两头吃”的能力——即企业具有较高的利用上下游企业资金来支持自身发展的能力较强; 在企业具有低于同类企业获得商业信用资源平均水平的能力的条件下，通常意味着企业“两头吃”的能力较弱，竞争地位较低( 张新民等，2012) 。另一方面，商业信用资源具有综合成本低( 综合成本低于贷款成本) 、综合偿还压力低于账面金额( 与预收款项对应的偿还资源为商品或劳务的账面成本) 和固化上下游关系等特点，因此，企业对于商业信用资源的利用，绝不是被动的，而是积极主动的——企业往往将最大限度利用商业信用资源作为其优先选择的经营战略与财务战略。
因此，企业对于商业信用资源的利用，不仅仅是企业上下游关系管理的局部问题，还是企业的战略选择问题，有效利用商业信用能够提升企业价值( 陆正飞和杨德明，2011) 。
2． 借入资源
借入资源主要包括短期借款、长期借款和应付债券等。影响企业选择利用借入资源的因素很多，包括融资环境、融资成本、企业自身盈利能力、企业集团的资金管理体制、企业负债的整体规模以及现有资产负债率等。根据优序融资理论( Myers，1984) ，为了实现现有股东利益最大化，在企业具有较强的赢利能力、不能进一步利用商业信用资源的条件下，企业应该尽可能选择借款或者发行债券。在实施集中统一管理企业集团内部资金的体制下，为了整个集团的融资战略( 不是母公司自身的经营活动) 而进行借款或发行债券，尽管会增加母公司自身利润表上的财务费用，但由于可能降低整个集团的整体融资成本而成为很多企业集团财务战略的首选。这就是说，对于借入资源的利用状况及其变化的分析，可以透视出企业集团的财务战略意图和整体战略规划。
3． 股东入资资源
股东入资包括股本( 实收资本) 和资本公积，它是企业发展的原动力。股东对企业的入资具有极强的战略色彩。
( 1) 股权结构、股东范围、资本规模与企业战略。不同的股权结构设计、股东范围的选择以及资本规模的安排均具有极强的战略内涵。一方面，股权结构的分散程度、股东范围的广泛程度直接决定了企业控制权的实现方式，而恰恰是企业的控制权主导了企业的战略( 王化成和胡国柳，2005) 。另一方面，资本规模也直接制约着企业的战略: 资本规模与企业的融资能力密切相关，股东入资与融资规模在很大程度上决定了企业可利用资源的规模，并进而制约着企业的战略与实施。
( 2) 股权结构、公司治理、核心人力资源与企业战略。公司治理要处理的主要是股东大会( 或股东会) 、董事会与企业经理层之间的关系，并确保公司在满足各利益相关者的正常利益基础上实现持续健康发展( Shleifer andVishny，1997) 。在公司治理的过程中，股东依其持有的股份份额( 股权结构) 行使投票权，产生董事会。董事会决定公司的战略目标并决定核心人力资源; 以核心人力资源为主导的管理团队负责实施公司的战略。而这一切的关键点在于，股权结构决定了公司治理的基本架构。
( 3) 股东入资形式、规模、结构与企业战略。股东对企业入资的资源形态和种类，除了货币资金以外，还有诸如存货、长期股权投资、固定资产和无形资产等。在股东对企业入资为货币资金的情况下，股东入资对企业战略执行的意义主要在于: 第一，股东注入企业货币资金的规模在很大程度上决定了其能够撬动的债务融资规模; 第二，以企业获得的股东入资和债务融资为主体的实际可支配资源则从根本上决定了其所能够实现的经营业务规模与企业对外扩张的能力。在股东对企业入资为非货币资金的情况下，股东入资对企业战略执行的意义就更加广泛: 首先，股东注入的非货币资产与企业战略的吻合度。不是任何具有一定评估价值的非货币资产均可用于对任何企业的入资。
作为入资的非货币资产，必须与企业的战略相关，并对企业的战略执行有贡献。在很多情况下，某些资产虽然具有一定的评估价值，但由于与特定企业的战略没有关联、不能为特定企业的战略实施做出贡献，因而就不能作为对特定企业的入资。如果这类资产被注入企业，将形成企业的不良资产。其次，股东注入的非货币资产评估价值的公允性。股东注入企业非货币资产的一个焦点问题是，作为入资的非货币资产的评估价值是否公允。在被评估资产估价公允的情况下，公允的入资价值既为非货币资产被注入企业以后与企业其他资产组合产生恰当效益奠定了基础，也为协调企业股东间的股权结构和利益关系奠定了坚实基础。
反之，如果出现低价高估、以次充好的情况，将会损害企业未来的经营业绩，伤害企业的股权结构以及股东之间的利益关系，并进而影响企业的治理状况和企业战略的制定与实施。另外当股东以其拥有的对某子公司的股权投资作为对另一家公司入资时，由于对股权投资资产的评估方法有多种，且不同评估方法之间的评估结果可能出现显著差异，因此，当被用于入资的长期股权投资选择了估价过高的评估方法时，即使这些长期股权投资本身具有一定的盈利能力，也会由于其股权价值被高估，而可能表现出较低的投资资产报酬率，沦为不良资产。最后，股东注入的非货币资产的整体协调性。在非货币入资的资产形态符合战略、估价公允的条件下，另一个重要方面是这些以股东入资形式进入企业的资产的整体协调性问题。这里的整体协调性主要是指固定资产的规模和结构与存货的规模和结构或者企业业务的规模和结构的协调性。整体协调性好的资产应该表现出资产的物理质量能够满足企业的经营需要，利用率高，无长期闲置和积压等特性。整体协调性不好的股东入资同样形成不良资产，难以对企业战略的实施起到支撑的作用。
4． 股东留剩资源( 累积利润)
股东留剩资源是指企业实现的利润中，股东没有分配而留存在企业的权益部分。这部分股东留剩资源在报表上主要表现为盈余公积和未分配利润，也是企业的累积利润。股东留剩资源对企业的战略含义在于，在一定的盈利规模下，企业可以通过制定不同的股利分配政策，在一定程度上改变企业的财务结构，并对企业的战略形成支撑: 在企业处于高负债率或投资支出压力较大的条件下，企业可以通过选择股票股利或者股票股利与现金股利相结合的分配方式，尽力降低现金股利支出的规模，使企业的股东权益在进行利润分配后仍然维持较高的规模，从而对降低企业的现金流出量、提高企业的债务融资能力乃至投资能力起到战略支撑的作用; 反之，当企业负债率较低、现金流量充裕、投资现金支出压力不大的条件下，企业可以选择激进的股利分配政策，提高现金股利的分配规模。上述分析清晰地表明，企业负债和股东权益的组合状况具有深远的战略含义———即利用什么资源来实现企业的发展，也就是企业的资源利用战略。显然，处于不同发展阶段、不同竞争地位的企业，可以采用的资源利用战略是不同的。
( 三) 战略结构资产负债表及其意义
根据前面的分析，本文把资产理解为企业战略实施中的资源配置战略，负债和股东权益理解为企业战略实施中的资源利用战略，形成战略结构资产负债表。
战略结构资产负债表主要具有以下几方面意义:
1． 在分析的视角上，实现了从报表结构到企业战略的突破
战略结构资产负债表的确立，在对企业资产负债表分析的视角上，可以将已有的主要关注资产、负债与股东权益的数量对应关系、流动资产和流动负债对应关系、负债与资产总额对应关系的结构分析提升到从整体上考察企业的资源与战略之间的关系分析上，从而实现利用会计数据对企业管理尤其是战略管理的信息解读。
2． 在分析的着眼点上，实现了从关注资产到关注负债和股东权益的突破
已有的关于资产负债表的分析方法，主要关注资产整体或者局部的分析，较少关注负债和股东权益的分析。战略结构资产负债表的确立，资产负债表所具有的资源利用战略与资源配置战略的动态平衡、互为因果的特性，以及资源利用战略具有的支配地位，使得对资产负债表右边——资源利用战略的分析具有了先导性的特点。
四、战略关系资产负债表——企业发展的战略关系
如果说战略结构资产负债表确立了企业战略的资源结构，属于企业整体战略的范畴，那么，战略的执行与运营管理就自然形成企业日常的资产负债表的具体形态。恰当地处理战略执行中的各种关系，就成为企业战略成功与否的关键所在。下面讨论战略执行中的各种关系与资产负债表的内在联系。
( 一) 资产配置的规模与结构: 效率和效益
本部分主要讨论经营主导型企业战略执行中经营资产的具体组合与资产负债表的关系( 控制性投资所形成的子公司资产就是子公司的经营资产) 。考察企业战略执行的过程会发现，企业战略执行的过程与经营资产的关系主要回答下面几个问题: 第一，企业是干什么的? 第二，企业是怎么干的? 第三，企业经营资产管理效率和效益是怎样的?
1． 干什么
主要涉及企业从事经营活动的行业选择问题。选择特定行业开展经营活动的企业，其经营资产不外乎货币资金、商业债权、存货、固定资产和无形资产五大类。一般来说，对于自身从事实体经营的企业而言，在经营资产的五个类别中，固定资产的规模和结构、存货的规模和结构( 或者业务的规模和结构) 以及企业内部固定资产与存货( 或者业务) 之间的内在联系是体现企业经营活动所选定的特定行业的最重要的信息。也就是说，企业间体现行业特征的最重要项目就是固定资产与存货( 或者业务) 之间的关系，通过上述信息可以对企业所从事经营活动的行业特征有基本的了解。
2． 怎么干
主要包括企业生产经营活动的具体组织与企业对上下游关系的管理。
( 1) 生产经营活动的组织。通过对同类行业不同企业间的固定资产的规模和结构比较、存货的规模和结构比较、固定资产规模和结构与存货的规模和结构进行比较，可以掌握企业间生产经营的资源结构安排、基本的生产效率等方面的差异性信息。这种差异性信息构成了企业管理质量的相对性信息。
( 2) 上下游关系管理。企业的上下游关系管理，涉及收款管理和付款管理。收付款管理的过程，是企业经营活动进行的过程，更是企业战略执行的过程。上下游关系管理的核心战略问题是企业对商业信用资源利用战略的实施。
第一，关于收款管理。在收款管理方面，现有的分析方法主要集中在对应收账款周转速度上。由于税收制度改革以及现在普遍实施的增值税制度、企业结算方式和支付方式的复杂性和多样性( 既有赊销也有预收款销售，赊销款的结算有的采用商业汇票方式，有的采用其他方式) ，如果仅仅采用应收账款周转率对企业收款管理进行考察就会存在一定的局限，因此，全面考察企业整体销售款回收状况就要把视野拓展到全部商业债权( 包括应收票据和应收账款) 以及预收款项的动态关系中去。通过结合应收账款和应收票据的年末与年初的规模变化和结构变化以及预收款项年末与年初之间的规模变化，就可以对企业当年的销售款回收状况做出基本判断: 商业债权( 应收票据与应收账款之和) 增加的规模，一般表示企业因当年赊销款而引起的新增未回收债权; 应收票据与应收账款两个项目的具体变化，则代表了债权变化的质量方向; 预收款项年末与年初的增量部分，则代表了企业预收款业务对企业当年销售回款的增量贡献。反之亦然。另一方面，企业收款状况所反映出来的信息含量，绝不仅仅局限于企业销售款本身。
实际上，企业销售款的结算方式与回款状况，还在相当大的程度上反映了企业的营销策略与竞争优势: 在同样的行业里，预收款项规模较高、商业债权规模较低或者商业债权中应收票据规模较大的企业，其竞争优势往往比较明显，营销策略的选择上往往倾向于保守，注重现金流量的回收;相反，预收款项规模较低、商业债权规模较高尤其是商业债权中应收账款规模较大的企业，或者其竞争优势处于不利位置，或者处于需要促销、迅速占领市场的发展阶段，营销策略的选择上往往倾向于激进，注重营业收入的增长。
第二，关于付款管理。与付款管理直接相关的资产负债表项目包括预付款项、应付票据和应付账款，间接相关的项目则是存货和固定资产。在企业固定资产采购并不活跃、存货成本中以外购存货为主的条件下，存货与预付款项、应付票据和应付账款的关联程度较高，存货的规模与预付款项、应付票据和应付账款之间的金额对应关系在很大程度上反映了企业的付款管理状况。与收款状况相类似，企业付款状况所反映出来的信息含量，绝不仅仅局限于企业购货款管理本身。实际上，企业购货款的结算方式与付款状况，还在相当大的程度上反映了企业对供应商的竞争优势地位与资源利用策略: 在同样的行业里，与存货的规模相比，如果企业的预付款项规模较高、应付票据和应付账款规模较低，特别是在应付票据与应付账款规模总量比较低的条件下应付账款的规模占比更低，则一般表明企业利用供应商商业信用服务于自身发展的战略思维和意识较低，或者表明企业在与供应商的商业谈判中由于竞争地位问题难以获得理想的商业信用条件。相反，与存货的规模相比，如果企业的预付款项规模较低、应付票据和应付账款规模较高，特别是在应付票据与应付账款规模总量比较高的条件下应付账款规模占比较高，则一般表明企业主动利用供应商商业信用服务于自身发展的战略思维和意识较高，或者表明企业在与供应商的商业谈判中由于竞争地位显赫而获得了理想的商业信用条件。
3． 效率与效益
前文讨论了资源的配置结构及其关系问题，那么，如何考察企业资产配置的有效性呢? 下面将从资产的利用效率和资产的整体盈利能力两个方面来讨论。
( 1) 资产的利用效率。由于在前面的分析已经讨论了与流动资产有关的资源管理问题，这里主要关注在资产的总规模中，固定资产占有相当的比重、以固定资产作为生产经营条件的企业固定资产的利用效率问题。至于无形资产，由于其自身特性以及会计处理的稳健性特点，通常很难通过报表信息直接将企业的经营活动与个别无形资产对应起来。无形资产的利用效率，只能间接地通过对资产的整体盈利能力的考察来实现。对于固定资产的利用效率，除了要关注固定资产的周转率外，还要关注固定资产的物理利用率以及不同融资条件下企业固定资产的单位产能成本差异对企业的影响等问题。
第一，关于固定资产( 原值) 周转率问题。一般认为，固定资产周转率是评价企业固定资产利用状况的主要指标。固定资产周转率是企业一定时期营业收入与企业该时期平均固定资产原值的比率，反映企业利用固定资产原值获得营业收入的能力( 张新民，2012) 。需要强调的是，即使是固定资产原值周转率也不能简单地代表企业的固定资产利用率——固定资产原值周转率仅仅代表企业利用固定资产原值产生或者推动营业收入的能力或者状况。在价格上涨或者企业调整业务结构、仅经营价高利大的产品或者劳务的条件下，即使固定资产的利用率没有变化，固定资产周转率也会提高。尽管如此，固定资产原值周转率的意义也是非常大的: 在周转一次可以获得大于零的毛利的情况下，企业固定资产在一定时期周转越快，盈利规模就会越大。
第二，关于固定资产的物理利用率。真正反映企业固定资产利用状况的是固定资产的物理利用率。固定资产物理利用率是指一定时期企业固定资产被生产经营活动实际占用的时间与可以被占用时间之间的比率，或者是实际利用的产能与全部产能之间的比率。尽管固定资产物理利用率的计算会因固定资产的种类繁杂、计量复杂而极其困难，但是，固定资产物理利用率要表达的信息却是十分清楚的: 在一定的市场销售价格和产销基本平衡的条件下，企业固定资产的物理利用率越高，企业效益就会越好。企业可以通过合理确定固定资产的物理组合、规划厂区布局、轮流生产作业等手段来实现固定资产物理利用率的提高。
第三，关于不同融资条件下企业固定资产单位产能成本差异问题。前面已经讨论过，企业可以利用的资源有: 商业信用资源、借入资源、股东入资资源和股东留剩资源。当不同的资源均形成企业的货币流入，并用于固定资产建设的条件下，企业就存在着一个需要关注的问题: 利用不同融资形成的货币资源所购建的固定资产单位产能成本可能有显著差异。对于融资成本的会计处理方法的选择，虽然可以改变相关融资成本的分担主体( 归于特定固定资产或者特定时期) 或者分担时间( 归于不同会计期间) ，在一定程度上可以调节不同时期的盈亏，但却不能改变企业在整体上的财务负担问题。在将融资成本计入特定固定资产原值的情况下，相同产能、相同购置成本的固定资产就会由于融资成本的差异而表现出不同的账面成本。这种不同的账面成本所导致的单位产能成本的差异，将会随着固定资产折旧的计提分摊到以后各个会计期间，进而影响企业未来的绩效表现。
( 2) 资产的整体盈利能力。对于企业而言，所有资产利用效率的提高均应指向一个方向——为提高企业资产的整体盈利能力而直接或者间接做贡献。整体盈利能力，不仅应该表现为一定的盈利规模，还应该表现为与资源相对应的盈利。由于本文讨论的是经营资产问题，因此，在经营资产效益规模的表现形式上，选取毛利和核心利润。其中，毛利是指营业收入减去营业成本，而核心利润则是指毛利减去营业税金及附加和销售费用、管理费用与财务费用后的差额。钱爱民和张新民( 2008) 首次提出“核心利润”的概念，之所以创造一个“核心利润”的概念而不直接采用营业利润来表现企业经营资产产生的利润，是因为现在利润表中“营业利润”的概念中包括了若干与企业常规经营关联度较低的项目，如“投资收益”和“公允价值变动收益”等。在经营资产盈利率的表现方式上，可以采用的财务比率包括: 毛利率，经营资产报酬率( 某时期核心利润/同时期平均经营资产) 和经营净现金/核心利润比率等。
( 二) 资源有效利用的基础: 公平与和谐
在前面战略结构资产负债表的讨论中，本文把资产负债表的右边分成四个部分，并将其整体作为企业的资源利用战略来研究。优序融资理论( Myers，1984) 表明，企业优先偏好内部融资，其次是债务融资，最后才是股权融资。而我国上市公司存在较为强烈的股权融资偏好( 阎达五等，2001; 陆正飞和高强，2003) ，有研究将其直接动因归结为中国上市公司的股权融资成本偏低( 黄少安和张岗，2001) ，但实际上融资成本因素并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为( 陆正飞和叶康涛2004; 徐明东和田素华，2013) 。考察中国企业的负债和股东权益的结构与规模以及中国企业的融资实践，会发现企业往往不是按照资本成本的高低去筹资，而是按照企业增量筹资成本和增量筹资效用之间的动态关系来确定其企业资源利用战略的。这就出现了一个问题: 企业资源利用战略的有效实施是在什么条件下完成的?
本文认为，企业资源利用战略的有效实施应该在恰当地处理这样几个问题的基础上进行: 第一，解决给谁干的问题; 第二，解决企业创造的效益( 指企业实现的价值减去从外部购入的转移价值后的差额) 在利益相关者之间怎么分的问题; 第三，企业利益相关者之间的利益协调机制如何才能确保企业的持续发展的问题。
1． 给谁干
实际上，资产负债表的右边——负债和股东权益的各个项目，均代表了特定的对企业资源的要求权的规模和主体，即股东、商业信贷提供者、资金提供者、税务部门和企业雇员等。这实际上已经回答了给谁干的问题: 企业是给上述利益相关者干的。
2． 怎么分
怎么分的问题，涉及的是利益相关者的利益协调。虽然涉及各方利益，由于与供应商、贷款提供者以及税收征管部门之间的关系是通过企业间的协议或者法律规定确定下来的，因此，利益相关者的核心利益关系只有两个方面:一是企业雇员与企业股东之间的利益关系，二是企业控股股东与少数股东之间的利益关系。正是这两个核心利益关系的处理，决定了企业发展的稳定与和谐程度。第一，关于企业雇员与企业股东之间的利益关系。从分配顺序来看，企业雇员在拿到自己的薪酬( 会计上做资产成本或者期间费用处理) 以后如果企业还有税后利润，股东才会有自己的利润分配。这就是说，雇员的利益与股东的利益存在着直接的此消彼长的关系，从利益关系来看，双方在一定程度上是对立的。从目前的情况来看，企业雇员与企业股东之间的关系通常是通过合同的形式确定下来的。但是，任何合同都不可能解决所有的劳资关系( 企业股东即是资方) 。当出现比较严重的劳资关系并影响企业的正常生产经营时，企业的持续稳定发展就会受到威胁。因此，恰当地处理企业雇员与企业股东之间的利益关系，是企业稳定发展的重要保障。第二，关于企业控股股东与少数股东之间的利益关系。从根本上来说，企业股东之间的利益是一致的。但是，由于控制性股东实际上支配了非控制性股东的资源，并有可能通过控制权的实施侵害少数股东的利益( 王化成等，2007) ，虽然这种利益侵害并不表现为对最终财务成果——利润的分配，但控股股东对少数股东的利益侵害将最终减少企业的可供分配利润。从公司治理的角度来看，股东间利益协调的重要程度远远高于股东与雇员的利益协调。
3． 公平与和谐站在利益协调的立场，企业发展的过程就是企业对利益相关者利益的协调过程，从利益相关者对特定企业的利益诉求来看，各个利益相关者谋求自身利益的目标不尽相同，实际上不存在完全的“利益相关者的利益最大化”或“利益相关者价值最大化”: 商业债权人和贷款提供者谋求的是其债权和本金的安全性; 税收征管者谋求的是企业的纳税行为与税法规定的吻合性; 即使是雇员和股东之间的利益关系，也不可能谋求某一方利益的“最大化”，而只能谋求在符合一定契约基础之上的利益最优化——在一定约束条件下寻求各方利益的动态平衡。实际上，前面谈到的商业债权人、贷款提供者以及税收征管者等所谋求的利益也是“最优化”意义上的利益。在这里， “最优化”的基础是各种限制条件以及各个利益相关者之间的力量博弈，而“最优化”的心理效应则是让各方均感到“公平”，“最优化”的目标是使企业各利益相关者能够和谐相处。这就是说，公平与和谐地处理利益相关者各方利益关系，以及各方与特定企业利益关系的维系，应该以各方利益最优化为目标来协调，而不能以追求某一方利益最大化为目标来进行。只有解决了企业各个利益相关者的利益的动态协调机制，特别是解决了企业的股东之间、股东与雇员( 特别是核心雇员) 之间的利益协调机制，企业的业务与经营活动才有可能有效率、有效益地开展。
( 三) 战略关系资产负债表及其意义
把前述讨论的内容做进一步概括: 企业发展的过程就是资产负债表左右两边的战略关系的协调过程。左边即资产方解决的是企业资源的合理布局，确立利润产生机制，核心目标是通过对经营资产的有效利用来产生利润; 右边负债和股东权益方解决的是各利益相关者的利益协调机制，其核心目标是形成最优而公平的利益协调机制，使企业各方利益在和谐的氛围下维系，而企业则得以维持持续稳定发展。
战略关系资产负债表的意义主要包括以下几方面。
1． 把资产分析从注重资产结构提升到注重利润产生机制
已有的关于资产的分析，主要集中在项目结构、项目质量等方面的分析，其主要特点是仅仅局限于对特定项目的分析。在利益协调机制确立以后，企业管理的核心就是确立利润的产生机制。利润的产生机制，既涉及资产的结构与规模之间的关系，也涉及不同结构的人力资源与非人力资源的合理配置问题。这种关系共同形成了企业利润的产生机制。对利润产生机制的研究，将不再注重资产的一般性结构和规模的分析，而更加注重不同资产项目之间的关系分析以及各类资源与利润产生之间的机制关系研究。
2． 把负债和股东权益分析从注重内部结构拓展到注重利益协调机制
与已有的资产分析相类似，现有的对负债和股东权益的分析，大多集中在负债的内部结构分析、股东权益的内部结构分析以及负债和股东权益之间的结构分析等，并将债务结构和负债率作为衡量企业是否面临经营风险和财务风险的重要考量因素。但是，上述分析仅仅局限在项目本身以及项目之间的关系上，并没有对利益的协调机制以及利益的协调机制与利润的产生机制结合起来进行整体和系统的分析。战略关系资产负债表的确立，实现了把负债和股东权益的分析从注重内部结构拓展到注重利益协调机制的跨越，并为进一步挖掘出企业持续发展的动力机制奠定理论基础。
3． 丰富了财务管理目标的研究
长期以来，关于财务管理目标的研究，大多围绕几个“最大化”来进行: 如企业利润最大化( 陈毓圭，1992) 、股东财富最大化( 陈毓圭，1992) 、企业价值最大化( 王化成，1999) 、企业可持续发展( 周守华和杨慧敏，2000)和利益相关者价值最大化( 袁振兴，2005) 等。上述几个“最大化”突出的是资产负债表右边整体( 如利益相关者价值最大化) 或者局部的利益问题，忽略了利益相关者的利益差异以及利益的协调机制与利润的产生机制之间的战略联系。
战略关系资产负债表的确立，使得有可能以资产负债表中所蕴含的战略关系为基础，进一步丰富和强化对财务管理目标的研究: 企业发展的过程，既是利润产生机制的确立过程，也是企业各方利益协调机制的建立过程。利益协调机制强调利益的“最优化”，其对利润产生机制的战略关系在于: 没有公平的利益协调机制，企业各方的利益关系就不可能和谐，企业持续稳定发展就没有保障。任何利润产生机制也就不可能真正发挥作用。
五、战略方向资产负债表——企业发展的战略方向
接下来继续对资产负债表中所蕴含的战略信息进行挖掘，来探讨企业的战略方向。把资产负债表分成三个区域:流动资产与流动负债结合起来进行考察，可以挖掘出企业发展的活力; 把不同项目的非流动资产结合起来进行考察，可以挖掘企业发展的潜力; 把非流动负债和股东权益结合起来进行考察，可以挖掘企业发展的动力。
( 一) 流动资产与流动负债: 企业发展的活力，体现企业发展的运行方向
活力指的是企业自身产生现金流量的能力。考察企业的流动资产与流动负债( 即营运资本) 的关系，可以将其主要项目进一步分解为货币资金、短期借款、其他应收款、商业性债权债务以及存货。这些项目在整体上所表现出来的是企业发展的活力。由于货币资金本身就是最具有活力的资产、其余额是上述各个项目变化和运动的结果，存货又与商业性债权债务密切相关，且为扩大经营规模而引起的短期借款将引起存货增加等原因，下面重点讨论短期借款、其他应收款和商业性债权债务与企业发展活力之间的关系。
1． 短期借款企业的短期借款是为了支持短期经营活动——即补充流动资产的。因此，企业借入的短期借款如果还没有使用，将增加货币资金，并因此增强企业的活力; 如果企业借入的短期借款已经用在了购买存货上，则增加了的存货将引起未来商业性债权债务的增减变化。这就是说，短期借款将增加企业发展的活力。
2． 其他应收款
企业正常的其他应收款规模并不大。当出现巨额其他应收款且合并报表其他应收款小于母公司其他应收款时，差额部分就是向子公司提供的经营性资金。这部分向子公司提供的经营性资金将流入子公司，用来支持子公司的经营活动，为这个集团发展的活力做出贡献。
3． 商业性债权和债务
这里的商业性债权和债务，主要是指与存货或劳务的购销有关的业务所引起的债权和债务，包括应收票据、应收款项和预付款项、应付票据、应付账款和预收款项。企业的商业性债权和债务是体现企业自身业务有没有自我产生现金流量的核心项目，也是营运资本管理的核心。企业经营活动产生的现金净流入量的主流就来自于这里。从对营运资本主要项目与企业发展的活力的联系中我们可以看出，流动资产和流动负债的动态对应关系决定了企业发展的活力。
流动资产与流动负债的对应关系及其运行状况，展示了企业发展的活力，体现企业运行的发展方向: 通过企业自身经营和融资活动，能够产生充裕并能够在一定程度上支撑企业发展或者扩张的现金流量，把企业引向持续稳定发展的未来。
( 二) 非流动资产: 企业发展的潜力，体现企业业务的拓展方向
对于非流动资产，可以将其分成两类: 一类是对外投资类资产，包括可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资等; 另一类是经营性非流动资产，包括投资性房地产、固定资产类和无形资产类等。从项目的构成可以看出，对外扩张类的投资性资产尤其是对外控制性投资资产，代表了企业在地区区域和业务领域进行扩张的努力。
这种地区区域既可以是本地区，也可以是本地区以外的国家和地区; 而业务领域既可以是与母公司相同的业务领域，也可以是与母公司业务不同的领域。对外扩张是突破企业现有发展地区限制、业务领域限制，谋求更大发展空间的主要手段。而经营性非流动资产则在很大程度上代表了企业在现有地区区域和业务领域发展的基本条件。固定资产、在建工程和无形资产等的扩大，往往意味着企业的产能在增长、生产经营条件在改善。这就是说，非流动资产在整体上提供了企业发展的潜力的信息。
非流动资产的规模与结构变化，展示了企业发展的潜力，体现了企业业务的拓展方向: 不论是投资主导型企业、经营主导型企业，还是投资经营并重型企业的业务拓展或业务调整，均依赖于相应的非流动资产规模和结构的变化。
( 三) 非流动负债与股东权益: 企业发展的动力，体现企业利益的驱动方向
企业的负债和股东权益解决的是企业的利益协调机制，正是利益协调机制的主导权及其运作状况，决定了企业发展的内在动力机制和企业运行的战略方向。为了进一步探究企业发展的动力机制，对负债和股东权益的结构再进行进一步区分，把非流动负债和股东权益结合在一起进行考察。我国现阶段，决定利益协调机制主导权或主动权的是股东权益中所包含的股权结构及其与之对应的公司治理结构。这个治理结构，既决定了企业利益相关者的利益机制，也决定了企业的发展战略。这就是说，现阶段决定我国企业发展方向的主要力量是企业的实际控制人及其主导的公司治理机制。但是，随着市场经济的不断完善以及长期债权人所具有的对企业的贡献及其关注点与控股股东具有广泛的趋同性特点，长期债权人在未来公司治理中的地位将日益重要。因此，从发展的观点来看，长期债权人与全体股东所决定的公司治理机制将主导企业的利益机制和发展战略，并将决定企业发展的未来方向。
非流动负债和股东权益的规模结构变化及其内在的运作机制，展示了企业发展的内在动力，体现了各利益相关者利益的驱动方向，而利益的驱动方向则决定了企业发展的根本方向。也就是说，企业发展的决定性因素，绝不在于现有资源的规模与结构，甚至不在于企业当前所拥有的市场资源，而在于企业对利益协调机制的把握: 企业持续发展的真正动力蕴藏于非流动负债和股东权益所决定和主导的各方利益关系。
( 四) 战略方向资产负债表及其意义
把本部分所讨论的内容概括起来，战略方向资产负债表的建立，具有以下几方面的意义。
1． 决定企业未来发展根本发展方向的是公司治理结构企业发展的动力机制决定了企业的未来发展方向。当然，企业发展的动力机制除了要确立利益相关者的利益协调机制外，还要决定企业的发展战略，确定企业的资源利用战略和资源配置战略并予以实施。因此，对在公司治理过程中的诸多要素进行关注和分析，如股权结构分散程度与动态变化、核心人力资源的稳定性与合作态势、董事会与监事会、董事会与经理层之间的工作关系等，将是把握企业发展方向的重要内容。
2． 企业发展的潜力集中体现在扩张能力
显然，对外扩张和对内扩大经营是企业发展战略的两个轮子。需要注意的是，大量企业发展的实践表明，企业不能持续发展的重要原因之一是不恰当扩张，即大量企业因不恰当扩张而逐步走向灭亡。如果仅仅站在企业资产结构的角度去讨论扩张问题，将极有可能陷入对其合理性的赞美上。但是，如果站在企业控股股东和企业治理结构的角度看问题，就会获得更加丰富的关于企业扩张恰当性的信息: 企业扩张的资源基础( 即哪种资源支持了企业扩张: 是自有资源还是借入资源? 如果是借入资源，资本成本如何等) 是什么，主导企业扩张的人力资源背景如何等等。
3． 营运资本管理构成了企业持续发展的扩张基础
不论是自主经营还是扩张以后形成的子公司的经营活动，其营运资本管理状况似乎仅仅表明企业所具有的开展日常业务的能力，似乎不具有战略性。但是，必需强调的是，恰恰是企业的经营能力形成了企业未来发展的基础。因此，企业对于营运资本的管理信息，既表明了企业利用现有资源获取经营活动净现金的能力，更在很大程度上折射出了企业现有的经营活动对于未来发展的战略支撑能力。
六、结语
本文从资产负债表的基本关系入手，结合企业战略管理的理论与实践对资产负债表进行了系统研究，构建了从会计要素到企业战略的资产负债表体系。战略结构资产负债表、战略关系资产负债表和战略方向资产负债表的构建，将会计要素资产负债表各个数量关系直接提升到企业资源与战略之间的关系，这对提升财务报表的决策有用性具有十分重要的意义。首先，对企业管理者而言，通过资产负债表可以了解企业战略的执行情况，从而有利于企业管理者更好的制定和执行企业的发展战略，将企业现有资源和企业未来战略相匹配。其次，对于投资者而言，通过资产负债表可以预测企业的发展方向和利益分配意图，有利于更好的选择适合自身投资目标的企业进行投资。最后，对于债权人而言，对资产负债表的战略解读可以获取企业现有经营活动对于未来发展的战略支撑能力，从而保证借贷资金的安全。
本文构建的三张以揭示企业战略信息为主的资产负债表，并不试图也不可能从资产负债表上解读出企业战略的文字表达，也不解决具体的企业战略分析与战略制定问题，而是要以既有的会计要素资产负债表为基础，以战略管理理论为指导，对现有的资产负债表中所包含的战略信息进行挖掘。因此，本文构建的三张资产负债表，不是对会计要素资产负债表的替代或者否定，而是把会计向管理延伸的理论发展; 本文建立的分析框架，也不是对传统财务报表分析方法的否定与替代，而是要弥补单纯的会计要素关系分析、财务比率分析在战略内涵缺失方面的不足，让财务报表分析在企业管理的过程中体现出其应有的生命力。
信息来源：会计研究
